2026半年报业绩点评业绩阶段承压，民机产能建设稳步推进

这份研报主要分析了2026年上半年中航西飞的业绩情况，指出业绩同比下降但毛利率改善，具体数据包括营业收入、归母净利润、航空制造业收入、毛利率、管理费用和信用减值损失的变化。同时，报告还探讨了民机业务、国际转包业务的中长期增长逻辑和催化剂。

航空制造业未来发展趋势向好，国产大飞机批产提速、C929研制推进以及国际转包项目上速率提升将共同支撑民机业务增长。C909、C919项目稳定交付，C919机翼项目产线建设推进，参与C929研制并中标相关工作包，产品覆盖范围扩大。国际转包业务也保持增长，承担空客A320及波音B737系列制造任务，获空客中国“上速率冠军”奖。

报告重点分析了中航西飞的民机业务和国际转包业务。民机业务方面，关注C909、C919项目的稳定交付和产能提升，C919机翼项目产线建设，以及参与C929研制的进展。国际转包业务方面，关注承担空客A320及波音B737系列制造任务，以及国外收入的增长情况。

当前航空装备市场状况积极，航空装备订单及交付节奏加快，C919产能建设和部件交付提速。中航西飞在国际转包业务方面也表现良好，国外收入同比增长3.89%至8.77亿元，占营业收入比重提升至6.18%。这些迹象表明市场需求稳定，企业产能释放逐步提升。

研报提示了几个主要风险：重点型号订单及交付进度不及预期，可能导致业绩受影响；国产大飞机供应链产能释放不及预期，可能影响整体交付效率；汇率波动、贸易摩擦及出口管制风险，可能对国际转包业务造成不利影响。这些风险需要投资者密切关注。