2026半年报点评Q2盈利持续高增，产能建设稳步推进

中国巨石（600176.SH）玻璃玻纤 2026年09月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：黄雪茹执业证书编号：S0740526020001Email：huangxr@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入111.6亿元，同比+22.5%；归母净利润29.3亿元，同比+73.9%；扣非归母净利润29.1亿元，同比+70.9%。其中26Q2单季度实现营业收入58.8亿元，同比+26.9%，环比+11.3%；归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，环比+31.5%；扣非归母净利润16.3亿元，同比+70.5%，环比+27.9%。公司拟中期每10股派发现金红利3.30元（含税），合计派发13.2亿元，分红比例约45%，彰显公司对股东回报的高度重视。 总股本(百万股)4,003.14流通股本(百万股)3,971.59市价(元)43.02市值(百万元)172,214.94流通市值(百万元)170,857.67 电子布：量价齐升贡献核心弹性，下半年环比提升预期较强。26H1公司电子布实现销量5.44亿米，同比+12.16%，3月、6月淮安10万吨电子纱配套3.9亿米电子布一期和二期新线分别点火投产，供应能力进一步增强。价格端，去年Q4以来普通电子布受AI产能挤占，景气度持续上行，产品价格逐月上调。据卓创资讯，7628电子布26H1均价6.1元/米，同比+51%；26Q2均价6.8元/米，同比+65%，环比+30%；截至8月价格已达10.1元/米，较年初上涨128%，考虑到6-8月提价幅度继续扩大，预计下半年电子布板块业绩环比进一步提升的预期较强。公司现阶段扩产聚焦于优化产品结构，持续提升薄/超薄/极薄布等高附加值产品占比，产品结构的持续升级有望进一步增强盈利能力。同时，公司正积极推动特种电子布系列产品的开发与下游客户认证工作，特种电子布的突破有望成为下一阶段重要增长点。 粗纱业务：量增价稳，基本盘优势稳固。26H1公司粗纱及制品实现销量170.04万吨，同比+7.47%，在前一年较高基数下依然实现稳健增长，主要受益于光伏边框、新能源汽车、风电等新兴领域需求拉动。价格方面，据卓创资讯，26Q22400tex无碱缠绕直接纱均价约3,743元/吨，同比+2.6%，环比+5.7%，价格稳中有升。作为全球玻纤行业产能规模第一的企业，公司已实现“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个世界第一，并拥有覆盖全球主要消费市场的六大生产基地，规模、技术、品牌、成本等多维领先优势突出，粗纱业务有望持续贡献稳健的业绩基本盘。 相关报告 产能建设：零碳制造优势凸显，多基地项目有序推进。报告期内，淮安新能源实现并网发电量2.55亿千瓦时，实现收入8,792万元，后续还将继续增加风电配套，绿电收益有望持续增厚业绩。产能扩张方面，电子纱/电子布领域，公司5月公告计划在淮安新建年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线（总投资约44.3亿元），7月公告拟在桐乡新建年产2.5亿米电子布生产线，两个项目建设周期均为1.5年，为电子布业务持续增长储备产能；粗纱领域，淮安40万吨高性能玻璃纤维生产线稳步推进，截至上半年末工程进度约79.4%，8月公告拟冷修桐乡5线18万吨粗纱产线（18改20），粗纱产能有望进一步扩大。多个项目建设有序推进，为中长期增长奠定坚实基础。 1、《电子布高景气量利双增，粗纱盈利平稳回升》2026-04-292、《电子布开启盈利新周期，粗纱产品结构持续优化》2026-03-243、《股权激励彰显信心，玻纤景气持续向上》2026-01-10 财务数据：盈利能力显著提升，费用管控整体稳健，现金流大幅改善。26H1毛利率31.1%，同比+9.3pct，期间费用率9.5%，同比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.3%/3.1%/2.2%，同比-0.2/-0.2/持平/+1.0pct，汇兑损失1.3亿元拖累财务费用表现；最终归母净利率26.3%，同比+7.8pct。26Q2单季毛利率为44.4%，同比+10.5pct，环比+4.7pct，电子布价格连续上涨驱动盈利能力逐季提升，期间费用率9.0%，同比+0.4pct，环比-1.0pct，26Q2单季度归母净利率为28.4%，同比+7.7pct，环比+4.4pct。现金流方面，26H1经营净现金流24.2亿元，同比+9.8亿元，收现比 0.79、净现比0.83，经营质量优秀。 盈利预测与投资评级：结合粗纱稳价复价主旋律、电子布供需紧俏价格上行行情，以及公司新产能投产节奏，我们调整公司2026-2028年归母净利润至75.0、111.0、121.6亿元（原2026-2028年盈利预测为65.1、76.0、84.2亿元），现价PE为23.1、15.6、14.2倍，PB为4.6、3.6、2.9倍。公司稳坐玻纤产业全球头把交椅，引领全球产业高端化绿色化发展，同步开拓特种电子布等高附加值创新业务，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。