2026年半年报点评AI与合成生物双轮驱动，医疗终端高景气

AI与合成生物双轮驱动，医疗终端高景气 glmszqdatemark2026年09月03日 事件：华熙生物发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入17.56亿元，yoy-22.32%，归母净利润1.53亿元，yoy-30.82%，扣非归母净利润1.29亿元，yoy-25.49%；其中2026Q2营收9.27亿元，yoy-21.64%，归母净利润0.88亿元，yoy-25.91%，扣非归母净利润0.72亿元，yoy-21.67%。 推荐维持评级当前价格：35.40元 皮肤科学创新转化业务主动调整，收入利润阶段性承压。分业务看，原料业务收入6.38亿元，yoy+1.87%，其中国际市场原料收入3.44亿元，yoy+4.05%，主要系近年布局的新原料逐步进入商业化放量阶段、国际市场新兴区域保持稳健增长所致；医疗终端业务收入5.99亿元，三类医疗器械销售约428万支，yoy+85%，美塑类产品销售约298万支，yoy+150%，主要系"润致·缇透"等医美新品持续放量、填充类产品稳步拓展所致；皮肤科学业务收入4.48亿元；营养科学业务收入0.61亿元，yoy+59.71%，主要系麦角硫因动能丸等大单品策略成效显现、全渠道运营稳步推进所致。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 2026H1综合毛利率67.95%，净利率8.70%。公司2026H1毛利率67.95%，同减3.05pct。费用端，销售费用率34.12%，同减1.62pct，主要系皮肤科学业务推广宣传费下降所致；管理费用率12.92%，同增0.75pct；研发费用率12.07%，同增1.85pct。净利率端，2026H1归母净利率8.70%，同减1.07pct。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn AI与合成生物双轮驱动，医疗终端高景气打开成长空间。研发端，2026年为公司AI元年，搭建AI生命科学智能体，将研发资料查阅、检索和比对时间由数小时缩短至分钟级，AI辅助菌种改造及配方模拟已应用于多个产品管线；合成生物端，公司围绕透明质酸、胶原蛋白、PDRN为核心的细胞外基质综合解决方案持续布局，新上市5个生物活性物原料及1个解决方案产品，LNnT、3'-SL获批国内食品添加剂新品种，BLOOMSAS®红景天苷获美国Self-GRAS认证；医疗终端端，医美新品“润致·缇透”上市未满一年销售规模已近亿元，“润致·斐然”“润致·耀然”稳步放量，7月JUVELOOK与“润致·纤然”获NMPA批准上市。 投资建议：公司作为全球透明质酸及生物活性物原料龙头，2026H1皮肤科学业务主动调整带来收入利润阶段性承压，但毛利率维持高位、现金流大幅改善，医疗终端业务高增长与AI+合成生物技术底座有望驱动业绩企稳回升。我们预计2026-2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为39.09/41.16/44.51亿 元 ， 同 比-6.9%/+5.3%/+8.1%， 归 母 净 利 润 分 别 为3.72/4.14/4.71亿 元 ， 同 比+27.3%/+11.3%/+13.9%，当前股价对应PE分别为46/41/36倍，维持“推荐”评级。 相关研究 1．华熙生物（688363.SH）2026年一季报点评：开启战略重构，转型阵痛期业绩承压-2026/05/062．华熙生物（688363.SH）2024年三季报点评：推行变革调整，业绩短期承压，建议关注调整后提质增效-2024/11/02 风险提示：行业监管政策变化风险；行业竞争加剧风险；存货减值风险；毛利率下降风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室