2026年半年报点评油价压力下，26H1归母净利-22.9亿

中国国航2026年半年报点评

财务数据

• 2026年上半年：营收892.7亿，同比+10.5%；归母净利-22.9亿，上年同期-18.1亿；扣非-27.9亿，上年同期-20.0亿；汇兑收益6.5亿。
• 2026年第二季度：营收447.3亿，同比+9.8%；归母净利-40.0亿，上年同期+2.4亿；扣非-41.7亿，上年同期+1.2亿；测算汇兑收益3.5亿。
• 其他收益：2026年上半年实现其他收益27.8亿元，同比+15.4%；2026年第二季度实现其他收益15.5亿元，同比+25.5%。

经营数据

• 2026年上半年：ASK同比+1.7%，RPK同比+6.8%，客座率84.7%，同比+4.0pct。
• 2026年第二季度：ASK同比-4.1%，RPK同比+0.04%，客座率84.7%，同比+3.5pct。

收益水平

• 2026年上半年：测算客公里客运收益0.525元，同比+2.7%；座公里收益0.445元，同比+7.9%。
• 2026年第二季度：测算客公里客运收益0.550元，同比+8.2%；座公里收益0.465元，同比+12.8%。

成本费用

• 2026年上半年：营业成本888.9亿，同比+13.4%。期内国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本328.0亿，同比+34.7%；扣油成本561.2亿，同比+3.9%。座公里成本0.492元，同比+11.5%；座公里扣油成本0.311元，同比+2.1%。
• 2026年第二季度：营业成本479.0亿，同比+24.2%。期内国内油价综采成本同比+90.1%，测算航油成本202.8亿，同比+73.0%；扣油成本275.7亿，同比+2.8%。座公里成本0.560元，同比+29.4%；座公里扣油成本0.322元，同比+7.2%。
• 三费合计（扣汇）：2026年上半年84.4亿，同比-4.4%，三费率同比-1.5pct；2026年第二季度41.9亿，同比-4.1%，三费率同比-1.4pct。（不含研发费用）

机队引进

• 2026年上半年：净引进飞机8架。截至2026年6月末，机队共拥有飞机972架。
• 2026-2028年机队计划：预计净增飞机分别为17架、31架、67架，对应增速分别为1.8%、3.2%和6.6%。

投资建议

• 盈利预测调整：2026-2027年归母净利预测为-52亿、51亿，对应2026-2028年EPS分别为-0.25元、0.25元、0.56元，27-28年PE为23倍、10倍。
• 目标价：维持以单机市值维度定价，参照历史平均单机市值均值，给予中国国航目标市值1721亿人民币，对应目标价8.4元，目标空间44%。维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。