南方航空2026年半年报点评 受油价上涨影响，26H1归母亏损37亿

财务数据

• 2026年上半年，南方航空实现营收946.8亿元，同比增长9.7%；归母净亏损37.0亿元，同比增亏21.6亿元；扣非后净亏损47.1亿元，同比增亏26.8亿元。
• 2026年第二季度，实现营收469.0亿元，同比增长9.4%；归母净亏损51.8亿元，同比增亏43.9亿元；扣非后净亏损57.5亿元，同比增亏48.8亿元。
• 2026年上半年，人民币升值3.1%，汇兑收益10.1亿元；其他收益23.4亿元，同比+39.2%。

经营数据

• 2026年上半年，ASK同比+4.1%，RPK同比+3.3%，客座率84.8%，同比-0.6个百分点。
• 2026年第二季度，ASK同比+0.02%，RPK同比-1.2%，客座率84.5%，同比-1.0个百分点。

收益水平

• 2026年上半年，客公里客运收益0.49元，同比增长6.5%；座公里收益0.42元，同比增长5.7%。
• 2026年第二季度，客公里客运收益0.51元，同比增长8.7%；座公里收益0.43元，同比增长7.4%。

成本费用

• 2026年上半年，营业成本923.7亿元，同比增长17.4%。其中，国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本348.9亿元，同比+37.7%；扣油成本574.8亿元，同比+7.7%。
• 座公里成本0.480元，同比增长12.7%；座公里扣油成本0.299元，同比增长3.4%。
• 2026年上半年，三费合计（扣汇）89.7亿元，同比增长8.0%；扣汇三费率9.5%，同比-0.2个百分点。

机队引进

• 2026年上半年，公司净引进1架飞机，截至2026年6月末总机队规模为973架。
• 预计2026-2028年机队净增16、66、50架，对应机队净增增速分别为1.6%、6.7%、4.7%。

投资建议

• 调整2026-2028年归母净利预测为-55、55、102亿元，对应EPS分别为-0.30、0.30、0.56元，27-28年PE为17、9倍。
• 目标市值1113亿人民币，对应预期目标价6.14元，目标空间21%，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。