中国中铁(601390.SH)公司快报：Q2经营性现金流大幅改善，资源板块业务营收/盈利亮眼

2026年09月02日中国中铁(601390.SH) Q2经营性现金流大幅改善，资源板块业务营收/盈利亮眼 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比-7.70%，实现归母净利润86.56亿元，同比-26.81%。 需求下滑致整体营收下滑，资源利用板块营收同比高增。 2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比-7.70%，其中2026Q1、Q2营收分别yoy-5.46%、-9.81%，上半年公司营收承压或主要由于基建和地产投资均同比下滑，建设需求明显下滑。在各业务板块中，公司基础设施建设业务为主要营收来源，期内营收同比-7.57%，设计咨询和房地产开发营收收缩，同比-18.74%、-29.26%。公司主业外其他业务中资源利用板块营收表现亮眼，公司稳步推进矿产资源开发，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，均生产运营状况良好，期内营收同比高增32.30%。在区域分布上，公司期内境内和境外业务营收分别同比-8.23%、-0.72%，海外营收相对稳健。 境外/资源板块盈利同比提升，毛利率和汇兑损失影响盈利表现。 2026H1公司整体毛利率为8.53%，同比-0.20pct，其中基础设施建设、设计咨询、房产开发业务毛利率均同比下滑，装备制造和资源利用业务毛利率同比改善，分别同比+0.25pct、+7.87pct，其中资源利用业务毛利率同比大幅提升至62.72%。公司境外业务毛利率提升显著，期内毛利率为9.55%，同比+3.50pct。期内公司期间费用率为5.02%，同比+0.13pct，其中财务费用率为1.05%，同比提升0.36pct。公司2026H1财务费用为49.81亿元，同比增长40.39%，主要由于是汇兑变动和存款利息收入减少，期内公司汇兑损失为7.50亿元，上年同期为-0.73亿元。受毛利率和费用率影响，期内公司净利率为2.10%，同比-0.47pct，归母净利润同比下滑26.81%，为86.56亿元。公司资源利用板块盈利能力亮眼，其中子公司中铁资源净利率为25.12%，同比提升4.10pct，归母净利润为29.22亿元，同比+13.21%，占公司总归母净利润比重为33.72%，同比+11.90pct。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@sdicsc.com.cn 相关报告 境外/资源板块营收同比增长，经营性现金流同比改善2026-04-07管理费用率控制有效，Q3经营性现金流明显改善2025-11-02营收/业绩有所承压，境外新签订单同比高增2025-04-30Q4现金流改善显著，境外/新兴业务表现亮眼2025-03-31Q3营收降幅收窄业绩承压，资源/新兴业务新签合同高增2024-11-03 公路/城轨新签合同额大幅增长，Q2经营性现金流显著改善，资源利用板块归母业绩亮眼。 公司2026H1新签合同额为10056.8亿元，同比-9.3%，其中公路、市政、城轨、房建类新签合同额均同比增长，分别同比+44.4%、+1.9%、76.2%、1.9%。此外，公司新兴业务领域新签合同额同比正增长，其中水利水电和清洁能源类新签合同额分别同比+2.1%、16.3%。公司上 半年经营性现金流为-866.61亿元，上年同期为-796.30亿元，其中2026Q1、Q2分别为-864.28亿元、-2.33亿元，2025Q2为-22.31亿元，公司Q2经营性现金流同比环比均大幅改善，体现公司项目回款措施成效显著。 盈利预测和投资建议： 公司为我国基建行业龙头企业，当前受行业需求影响，营收业绩有所承压，但新兴领域订单增长迅速，资源板块业绩贡献提升，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入10407.7亿元、10792.5亿元和11011.6亿元，同比-4.8%、+3.7%和+2.0%；归母净利润为204.5亿元、219.0亿元和229.1亿元，同比-10.7%、7.10%和4.6%；PE分别为5.4倍、5.0倍和4.8倍。我们看好在新兴业务驱动下的估值修复，给予公司“买入-A”评级，2027年6倍PE,12个月目标价5.32元。 风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，盈利预测不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新业务不及预期，资源品价格下跌。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034