保险业2026年中报综述负债端转型深化，资产配置再平衡

核心观点

• 业绩表现：2026年上半年上市险企盈利显著提升，主要受投资端弹性驱动，承保利润持续发挥盈利压舱石作用。中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保、中国太保归母净利润同比分别增长228.6%/54.0%/36.1%/38.5%/10.4%。
• 寿险业务：NBV稳增，分红险占比提升带来价值率压力，但头部险企通过产品、渠道、服务转型应对，新业务价值率整体不降反升。分红险成为主力，平安新业务分红险占比超90%，太保提升至55.5%。
• 财险业务：保费收入企稳，COR显著优化。车险平稳增长，新能源车型贡献核心增量；非车险中意健险、责任险等险种持续扩容。承保盈利持续改善，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.5%/95.1%/95.0%。
• 投资收益：总投资收益率普遍改善，净投资收益率整体承压。头部险企在股票结构、大类资产、基金配置三大维度同步推进再平衡，加仓OCI高股息、压降TPL交易型成长股，并实施分账户差异化配置。

关键数据

• 上市险企营收与利润：中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保、中国太保营收同比分别增长81.5%/18.9%/15.0%/9.6%/5.8%；归母净利润同比分别增长228.6%/54.0%/36.1%/38.5%/10.4%。
• 寿险NBV增速：中国人寿、新华保险、中国人保、中国平安、中国太保NBV同比分别增长33.7%/11.9%/2.5%/11.2%/12.7%。
• 车险保费增速：人保财险、平安财险、太保产险新能源车险保费同比增速均超20%，太保占比达23.9%。
• 财险综合成本率：人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.5%/95.1%/95.0%，同比下降0.8pt/0.1pt/1.3pt。
• 投资收益：中国人寿、中国人保总投资收益率同比改善明显；中国太保、新华保险净投资收益率同比相对小幅下降。
• 股票持仓：平安OCI持仓占股票总仓位比例达66%，TPL股票余额降幅达21%。
• 基金配置：新华基金占比从9.4%大幅提升至12.4%，人保基金余额增幅超30%。

研究结论

• 负债端转型：寿险业务深化产品、渠道与成本转型，分红险转型与渠道质态改善稳步推进，承保盈利韧性不断增强。
• 资产端配置：险资长久期资产配置与高股息底仓需求延续，资产结构再平衡稳步推进，盈利稳定性逐步提升。
• 投资策略：头部险企实施分账户差异化配置，构建“核心+卫星”的权益投资策略，以高股息资产为压舱石，博取成长赛道弹性。
• 投资建议：建议关注承保盈利具备护城河优势的中国财险，以及估值处于低位、资负管理能力领先的中国平安、中国太保。