保险业2023年财报综述：负债改革延续，资产收益承压

报告摘要

1. 影响与挑战

• 会计准则变化：新会计准则的实施对保险公司的利润表造成了显著影响，特别是投资收益的波动加剧，导致上市险企的归母净利润普遍承压。
• 市场波动：资本市场持续震荡，叠加新会计准则的影响，加剧了利润表的波动。

2. 行业动态与趋势

• 负债端改革：行业正深化负债端改革，渠道质态明显改善，人均产能和渠道NBV贡献提升，预计2024年行业NBV增速可达10%。
• 渠道调整：银保渠道在“报行合一”的政策引导下进行了调整，预计下半年银保渠道的价值贡献将逐步释放。
• 成本控制：监管鼓励压降负债成本，产品结构优化，特别是对于万能险结算利率的限制，以减轻资产端的压力。

3. 资产业务分析

• 财险业务：财险业务展现出韧性，保费收入企稳，车险和非车险业务均有增长，尤其是非车险业务的增速。大灾频发导致赔付同比上升。
• 投资收益：投资收益受新会计准则和市场波动的影响，呈现下行趋势。保险公司下调投资收益假设和风险贴现率，以匹配当前资产配置需求。

4. 投资建议

• 投资机会：重点关注高分红投资机会，如OCI权益类资产，以及长期债券。境外资产配置仍有提升空间。
• 行业评级：维持行业“超配”评级，推荐中国太保和中国人寿，因其在运营稳定性和行业改革方面的优势。

5. 风险提示

• 保费收入风险：市场对保费收入的不确定性。
• 市场风险：资本市场持续震荡的不确定性。
• 自然灾害风险：短期自然灾害可能对财产险业务造成影响。
• 利率风险：长端利率下行可能带来的挑战。

结论

面对新会计准则的实施、市场波动以及监管导向的多重挑战，保险行业在负债端改革、渠道优化和资产配置策略上展现了积极的应对策略。预计2024年行业将逐步释放价值，特别是随着银保渠道调整的完成和高分红资产配置策略的实施，行业有望迎来新的增长点。然而，市场不确定性依然存在，投资者需关注保费收入、市场风险、自然灾害和利率下行等潜在风险。