2026年半年报点评无惧成本扰动，彰显龙头韧性

无惧成本扰动，彰显龙头韧性 glmszqdatemark2026年09月02日 事件：2026年上半年，公司实现营业收入200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%；扣非归母净利润20.58亿元，同比+12.75%；基本每股收益0.66元/股。其中，2026Q2实现营收105.66亿元，同比+15.16%，环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%，环比+4.46%；扣非归母净利润10.28亿元，同比+25.69%，环比-0.23%。 推荐维持评级当前价格：15.53元 产销及收入创新高，顺价+结构调整对冲成本波动。2026H1，随着全球产能释放与市场拓展的持续深化，公司轮胎产销量与境内外收入同步走高，且均创下历史同期最好水平。2026H1公司实现轮胎产量4697万条（YoY+16%），销量4501万条（YoY+15%）。单Q2产量2442万条（YoY+17.9%、QoQ+8.3%），销量2372万条（YoY+20.0%、QoQ+11.4%），国内外全品类均实现销量增长。成本端，Q2四项主要原材料综合采购价格同比+6.8%、环比+15.9%，公司通过多轮提价，叠加较好的库存和采购管理，并主动切换至高价订单，使毛利率保持在27.1%的较高水平（YoY+2.7pct，QoQ+0.2pct），在Q2成本扰动下显著优于同行。费用方面，2026H1公司期间费用率同比+2.1pct至13.27%，其中财务费用率+1.79pct至2.28%，主要受2.42亿元汇兑损失拖累；若剔除汇兑因素，公司在原材料价格上涨背景下，公司盈利表现将有所改善。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn Q3成本压力有望缓解，欧盟“双反”利好海外基地。据百川盈孚，截至9月1日，Q3轮胎综合原材料成本环比下降5%，考虑库存因素，Q3成本端压力或逐步缓解。面对近期天然橡胶走势较强及其他原材料波动现象，公司日常会灵活制定具体采购策略以减少不利影响。欧盟“双反”强化海外产能稀缺性，公司已将原销往欧洲的订单转至海外基地生产销售，国内工厂受影响较小；关税推动订单向非中国原产地产能转移，赛轮海外有效产能领先，或将直接受益，有望量价齐升。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师白如执业证书：S0590525110025邮箱：bairu@glms.com.cn 新项目持续推进，埃及、董家口打开中期成长空间。截至2026H1，公司在海外规划了1275万条全钢胎、8900万条半钢胎及13万吨非公路轮胎的年产能，是当前海外布局产能规模最大的中国胎企。其中越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，印尼、墨西哥工厂正处于产能爬坡阶段。此外，公司扩大了埃及项目建设规划，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。国内市场方面，公司持续推进青岛董家口和沈阳新和平项目建设，其中沈阳新和平项目一期已顺利投产。 分析师赵嘉卉执业证书：S0590525080001邮箱：jhzhao@glms.com.cn 投资建议：考虑到新项目逐步贡献业绩，我们预计公司2026-2028年营收分别为444/502/571亿元，同比分别+21%/+13%/+14%；归母净利润45/52/66亿元，同比分别+28%/+15%/+27%；EPS为1.37/1.58/2.00元/股，当前股价对应PE分别为11/10/8X。考虑到公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，叠加客户渠道壁垒深厚，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险。 相关研究 1．赛轮轮胎（601058.SH）2025年年报及2026年一季报点评：业绩韧性凸显，全球化持续深化-2026/04/302．单季度营收创新高，全球化战略稳步推进-2025/10/31 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室