华福证券2026秋季策略会：五谷磨房业务与规划交流

五谷磨房作为国内药食同源中式食养赛道领导品牌，2026上半年实现收入增长28%，规模净利提升46%。核心品类包括功能改善型（占营收35%，增速近20%）、中式食养早餐（占营收35%，增速更快）、食养礼盒（占营收17%，增速快）。电商渠道占比最高，达40%，货架渠道占24%，商超专柜占36%

货架渠道采用高势能头部客户切入模式，山姆模式可复制到盒马、胖东来等，山姆SKU常年6-8个，2026下半年有上新计划。毛利率稳定，各渠道经营净利率均提升。品牌与电商运营方面，抖音为品宣合一渠道，内容团队内部孵化、赛马制，布局小红书等种草平台反哺线下；淘系等货架电商长期为细分品类第一

药食同源中式食养行业仍处发展期，头部集中度有望提升，监管加码利好具备供应链优势的品牌。行业中长期规划为三年内年营收增15%、净利率增15-20%。长期愿景为中式食养进入全球一亿家庭，未设明确十年收入规模目标

五谷磨房商超专柜现有约1700-1800家，调改店占40%，历史峰值4000家，仍有拓展空间。中秋礼盒渠道备货充分，增长有信心。电商渠道占比最高，达40%，货架渠道占24%，商超专柜占36%

五谷磨房业务规划中需关注行业竞争加剧风险，药食同源赛道头部集中度提升可能影响市场份额。同时，渠道拓展和品类创新需持续投入，电商与线下渠道协同效率有待提升。监管政策变化也可能对业务发展带来不确定性