业绩受益煤价上涨，关注煤矿和煤化工成长

核心观点与关键数据

业绩表现：2026年半年报显示，公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%；归母净利润12.8亿元，同比+49.8%；扣非后归母净利润13.3亿元，同比+59.7%。单Q2业绩环比大幅提升，营业收入73.8亿元，环比+7.6%；归母净利润10.4亿元，环比+340.7%；扣非后归母净利润10.8亿元，环比+323.0%。

煤炭板块：

• 产销量：2026H1原煤产量/销量分别为1949.2/2272.5万吨，同比-27.5%/-8.2%；提质煤产量/销量分别为183.4/206.4万吨，同比-5.9%/-28.9%。
• 价格与利润：2026H1吨煤售价325元/吨，同比+10.8%；吨煤成本268元/吨，同比+1.7%；吨煤毛利57元/吨，同比+91.8%。
• 调控措施：公司实施煤炭库存去化，主动调控生产节奏。山西煤矿爆炸事件导致煤炭供给收紧，推动价格及利润修复。

天然气板块：

• 产销量：2026H1天然气产量/销量分别为36417.2/117138.0万方，同比+5.7%/-23.1%。
• 价格：2026H1中国液化天然气市场均价4702元/吨，同比+12.5%；2026Q2为5718元/吨，环比+55.7%。
• 原因分析：二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约，导致销量下降。地缘冲突推动价格大幅上行，带动公司销售均价同比上涨。

煤化工板块：

• 甲醇：2026H1产量/销量分别为56.1/53.3万吨，同比-0.5%/-3.5%。
• 乙二醇：2026H1产量/销量分别为13.9/15.2万吨，同比+244.2%/+143.7%。
• 煤基油品：2026H1产量/销量分别为29.2/22.7万吨，同比-7.8%/-28.7%。
• 装置运行：各主要煤化工生产装置保持稳定，荒煤气制乙二醇装置负荷提升，带动乙二醇产量增加明显。

产能释放：

• 煤炭：马朗煤矿配套设施建设基本完成，常规产能800万吨/年，储备产能200万吨/年；东部矿区可采储量超30亿吨，规划建设超4000万吨大型矿山。
• 煤化工：清洁炼化富油煤高值化利用改造完成后，整体产能可提升40%；1500万吨/年煤炭分质分级项目获得用地批复，基础设计完成95%。

投资建议

公司煤炭和煤化工项目储备充足，重点项目稳步推进，长期增量空间较大。预计2026-2028年归母净利润分别为37.1/43.4/46.5亿元，同比+175.5%/+17.2%/+7.2%；对应EPS为0.58/0.68/0.73元。2026年8月28日股价对应PE为11.3/9.6/9.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期，能源价格大幅下跌。
• 安全生产不合规。
• 新增产能进度落后。
• 公司对参股公司债务履行担保代偿责任的风险。