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公司信息更新报告煤价下滑致业绩承压，关注煤矿和煤化工成长

2025-09-03 开源证券邓轶韬

公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入157.5亿元（同比-8.7%），归母净利润8.5亿元（同比-40.7%），扣非后归母净利润8.3亿元（同比-43.6%）。单Q2营业收入68.5亿元（环比-23.1%），归母净利润1.6亿元（环比-77%），扣非后归母净利润1.3亿元（环比-81%）。
煤价下滑拖累业绩，下调2025-2027年盈利预测：归母净利润预计19.3/32.1/35.4亿元（同比-34.8%/+65.9%/+10.5%），EPS分别为0.30/0.50/0.55元，对应PE分别为16.9/10.2/9.2倍。
H1煤炭产销量同比大增：原煤产销量2686.9/2474.1万吨（+175.1%/+84.9%），提质煤产销量195.0/290.3万吨（+11.9%/+24.7%）；价格同比-17.5%（哈密Q6000动力煤坑口价平均498.1元/吨）。Q2原煤产销量1280.3/1138.3万吨（环比-9.0%/-14.8%），提质煤产销量97.6/157.1万吨（环比+0.2%/+17.8%），价格环比-11.7%（平均467.7元/吨）。
天然气板块H1产销量34460/152233万方（同比-6.0%/-30.1%），价格同比+0.3%（中国液化天然气市场均价4377元/吨）。Q2产销量17893/65698万方（环比+8.0%/-24.1%），价格环比-0.04%。
煤化工板块：甲醇H1产销量56.4/55.2万吨（同比-2.5%/-1.8%），Q2产销量28.6/28.1万吨（环比+2.9%/+3.6%）；乙二醇H1产销量4.1/6.2万吨（同比-13.6%/+77.2%）；煤基油品H1产销量31.6/31.8万吨（同比+7.8%/+4.2%），Q2产销量15.4/15.5万吨（环比-5.0%/-5.1%）。
项目持续推进：伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目取得批复，马朗煤矿配套设施建设完成，LNG 2#泊位可研报告编制完成，斋桑油气项目钻井工作加速推进。
公司规划2025-2027年以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的90%，有望提高分红水平。
风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。