公司信息更新报告：Q3煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿+煤化工成长

公司2024年前三季度实现营业收入566.7亿元（同比+2%），归母净利润41.4亿元（同比-18.2%），扣非后归母净利润40.8亿元（同比-16.5%）。单Q3营业收入194.7亿元（环比-2.4%），归母净利润12亿元（环比-10.5%），扣非后归母净利润11.9亿元（环比-9.7%）。

核心原因分析：

1. 商品煤业务： Q3商品煤销量环比下滑，吨煤售价1114.7元/吨（同比-7%），环比-5.3%；吨煤成本557.1元/吨（同比-10.8%），环比+0.7%，导致吨煤毛利511.9元/吨（环比-11%），毛利下降。
2. 焦炭/甲醇/乙醇业务： Q3焦炭、甲醇、乙醇产销量环比均增长，但价格环比下降。焦炭价格1843.3元/吨（环比-4.9%），洗精煤采购价1512.6元/吨（环比-5%），一定程度上对冲焦炭价格下滑影响；甲醇价格2151.8元/吨（环比-2.6%）；乙醇价格5147.5元/吨（环比-4.6%）。

盈利预测调整： 下调2024-2026年归母净利润至54.3/63.0/66.4亿元（前值57.5/64.2/68.3亿元），同比-12.8%/+16.1%/+5.3%，EPS为2.02/2.34/2.46元，对应PE为7.7/6.6/6.3倍。

成长性展望： 公司煤矿项目具有高成长性，包括内蒙古800万吨/年陶忽图煤矿（预计2025年底建成）和信湖煤矿（待恢复生产），将提升煤炭产量。煤化工方面，60万吨无水乙醇项目进入调试生产，10万吨碳酸二甲酯等项目加快建设。

研究结论： 维持“买入”评级，关注煤矿和煤化工项目贡献成长。

风险提示： 经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期。