业绩同比大增，关注煤价弹性和煤矿成长

核心观点与关键数据

潞安环能2026年半年报显示，公司业绩同比大幅增长，主要得益于二季度煤价上涨和销量稳定。2026H1营业收入150.1亿元，同比增长6.7%；归母净利润17.8亿元，同比增长31.9%；扣非后归母净利润17.2亿元，同比增长49.7%。单Q2营业收入77.5亿元，环比增长6.7%；归母净利润10.6亿元，环比增长47.2%。

产销方面，2026H1原煤产量2706万吨，同比减少5.5%；商品煤销量2404万吨，同比减少4.8%。其中，混煤产销量分别为1085/1086万吨，同比分别减少15.2%/-13.9%；喷吹煤产销量分别为1157/1153万吨，同比分别增加5.4%/+6.5%。价格与成本方面，2026H1商品煤综合售价为596.2元/吨，同比增长15.5%；吨煤销售成本为351.2元/吨，同比增长10.5%；吨煤销售毛利为244.9元/吨，同比增长23.4%。2026Q2商品煤吨综合售价646.0元/吨，环比增长17.3%；吨煤销售成本为355.4元/吨，环比增长2.3%；吨煤销售毛利为290.6元/吨，环比增长42.9%。

资源拓展与分红政策

公司煤炭产能储备充足，资源拓展实现梯次突破。2026年6月，300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准；2026年5月，上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，打通中期资源产能转化通道；2026年1月，市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权，夯实长期资源储备底盘。分红比例维持高位，2025年度现金分红金额为5.59亿元，股利支付率为50.16%，连续四年在50%以上。

投资建议与估值

长城证券认为，煤炭供给释放受限将推高下半年煤价中枢水平，公司下半年商品煤销量与上半年持平，盈利水平有望持续增厚。公司资源拓展实现梯次突破，短中长期产能储备充足，长期成长空间广阔，高比例分红凸显长期配置价值。预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.2/52.3/55.0亿元，同比增长314.3%/+13.2%/+5.2%；对应EPS为1.54/1.75/1.84元，2026年8月28日股价对应PE为11.1/9.8/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

投资风险包括经济增长不及预期、煤价下跌超预期、安全生产存在隐患、产能释放不及预期等。