裕同科技2026年上半年业绩交流会纪要

一、核心要点

• 财务表现: 裕同科技2026年上半年实现销售收入82.1亿元，同比微增；扣股份支付后归母净利润6.4亿元，同比增长11.8%；毛利率25%、净利率7.7%，盈利质量优异；剔除汇兑亏损后净利润增速超40%。
• 发展战略: 公司明确E+N+T战略，以包装主业为基础，N业务（含液冷、精密结构件等）为未来增长核心曲线。
• 液冷业务: 由华研科技布局，2026年Q4业绩兑现，年底月收入有望破1亿元，目标2026年液冷相关收入达20亿元，未来三年非包装业务收入利润将超包装主业。
• 包装主业: 受益于AI眼镜、AI服务器等头部客户新机型（含部分独家供应），行业承压下主业收入利润稳定；未来1-2年人力成本降20%-30%，智能工厂升级推毛利率净利率提升。
• 重型包装: 已服务海内外头部客户，2026年收入预计超5亿元，目标5年内成行业头部，市占率超20%，对应市场规模未来5年或超100亿美元。

二、业务进展

• 液冷业务: 华研依托海外优质客户资源，布局金刚石散热、高导热铝、微通道（3D打印工艺）等技术，上半年与北美头部CSP客户合作，Q4落地，年底月收入破1亿元，未来三年非包装业务贡献超包装主业。
• N业务其他板块: 人和智能（软材料）、华宝利（AI眼镜零部件）、裕同新材等上半年收入翻倍增长，已获AI眼镜头部客户新订单，正开拓机器人相关零部件业务；体外培育的N业务或整合进上市公司。
• 海外基地: 收入占比约20%，集中在越南、印度，印度基地利润率与增长领先，未来占比将进一步提升，匈牙利公司已获保洁礼盒订单，后续建礼盒生产线。
• 华研股权收购: 公司计划2026年四季度完成对现有华研多数股权的收购，同时对华研核心团队推出业绩绑定的股权激励。

三、风险与关注

• 消费电子行业: 受存储芯片价格、销量影响，国内中低端品牌承压，公司需关注头部客户机型推出节奏，把握增量机会。
• 液冷行业竞争: CSP供应商认证周期长，需关注技术落地进度、成本控制及客户认证情况。
• 资金储备: 公司2026年上半年分红比例30%，全年分红比例未确定，需关注资金储备对新业务（尤其是华研液冷）扩张的支持及未来资本动作。

四、后续关注点

• 液冷业务: 2026年Q4业绩兑现情况、年底月收入是否达1亿元，2026年全年液冷收入是否达20亿元。
• 华研股权收购、股权激励落地进度: 核心团队稳定性及人才储备情况。
• AI眼镜、AI服务器等头部客户: 2027年新机型推出情况，公司独家供应订单落地情况。
• 海外基地产能布局: 匈牙利、越南等基地订单获取进度。
• 华研投资者开放日: 液冷产线及技术进展情况。