志邦家居2026年上半年业绩交流会纪要20260828

核心经营总结

1. 整体经营承压
   受地产产业链影响，市场竞争激烈，需求端承压明显。收入规模下降约4亿元，叠加毛利率下降，对利润形成较大冲击，整体表现与行业平均水平相当。

2. 订单边际改善
   终端订单下降幅度与收入端基本一致，但6-7月订单降幅明显收窄。7月工程业务订单由负转正，公司整体订单仅个位数小幅下滑，若8月延续趋势，边际改善可确认。

3. 海外收入与订单背离
   上半年海外收入下滑4%，但订单端增长30%以上。核心原因是中东战争导致货物无法发出、无法确认收入，同时非中东区域海运受扰导致发货延迟。

4. 现金流同比改善
   现金流同比改善约50%，主要源于对工程业务应收账款的强化管理，以及对集中支付管控力度的加大。

5. 内部组织变革推进
   营销领域去除中间层变革效果初显，责任压实后订单有所改善；同时推动以客户为核心的交付链重构，强调产品和服务差异化而非单纯价格竞争。

6. 行业K型分化
   客户需求明显分化，一部分追求高端定制、愿意付出较高对价，另一部分追求品牌品质但不愿多付钱。公司坚持控制低价产品占比，加大高附加值产品布局。

7. 大宗业务预计触底
   公司判断大宗业务今年约7-8亿元规模，未来将在7-10亿元区间波动，明年可能小幅增长但不会大起大落。

问答环节

Q1：二手房数据与家居行业终端体现不明显的问题，下半年是否有改善？
A：二手房数据相对新房改善明显，验证了地产从增量时代进入存量为主的判断。终端体现不明显的原因在于新房端下滑太多，如果没有二手房支撑，情况可能更差。目前公司现有订单中二手房占比已经较高。另外，二手房成交价格不高，反映出居民消费欲望和安全感不足。客户呈现明显分化：一部分追求高端定制（如大平层），愿意付出较高对价；另一部分追求品牌环保品质但不愿多付钱。

Q2：行业价格竞争的持续情况及公司应对策略？
A：价格竞争在非垄断性市场会长期存在，但核心是走出差异化。公司不会将价格压至地板价，会控制低价产品占比，布局高附加值产品。具体措施包括：

• 以客户需求为主导重构价值链，提升终端转化率；
• 针对不同渠道差异化运营：线上侧重年轻化需求，家装渠道按B端采买关系对待，追求极致性价比；
• 推出金属门窗等高附加值产品，覆盖与低价产品完全不同的客群。

Q3：零售业务中经销与直营的拆分及毛利水平？
A：零售收入9.5亿元，其中经销约8.1亿元，直营约1.3亿元，二者增速与行业平均水平相近，均下滑约26%。毛利方面：直营因包含两成利润，毛利率较高；零售合并毛利率约30%，经销单独毛利率在40%-50%区间，直营毛利率约28%。

Q4：大宗业务明后年的趋势判断？
A：今年大宗业务预计约7-8亿元，未来将在7-10亿元区间波动，明年或小幅增长但不会大起大落。原因如下：

1. 公司持续调整客户结构，留存客户质量更优、更聚焦；
2. 当前大宗客户多为第四代住宅，对产品品质（如木皮、木贴皮）要求更高，可借鉴零售端经验提升单值；
3. 公司在严控风险的前提下服务好优质客户。

Q5：海外业务受战争影响的出货回补节奏？
A：海外出货受两方面影响：

1. 中东区域：受战争直接影响，目前无法直接发货，部分紧急订单绕行其他港口，成本较高，目前零星发货；中东区域去年收入约1亿元，今年修复进度偏慢。
2. 非中东区域（如美国）：受海运不畅、物流费及报关费增加影响，客户会通过时间换价格，该影响预计1-2个月可消化。公司当前的应对策略是在订单端多发力，即使无法发货也加强前端客户服务，因此出现收入下滑但订单增长的反差。

Q6：海外业务毛利率下滑的原因？
A：主要有两方面：

1. 汇率波动影响较大；
2. 今年美国订单全部由泰国工厂生产，泰国工厂处于产能爬坡满产阶段，即将扩产，产能不稳定对毛利形成冲击。

Q7：今年后续利润率判断，规模与利润的优先级？
A：企业普遍将利润放在首位，但收入与利润是一体两面：上半年收入减少4亿元，直接影响利润约1.5亿元。从订单趋势看，6-7月降幅已连续两个月收窄，8月预算表现向好。下半年希望收入下滑幅度收窄至个位数，全年订单下滑幅度从当前的10%+降至个位数。利润方面，行业毛利下滑是普遍现象且短期不可逆，终端涨价难度大，公司主要通过提升订单量降低费用，维护盈利能力。

Q8：利润端拐点可能出现在哪个季度？
A：从基数来看，去年三、四季度收入基数较低，但目前仅能看到单月订单改善，利润拐点暂难判断。若单月订单连续两三个月改善（8月数据表现较好），订单端将率先出现变化，代表需求端改善与景气修复，这是更核心的信号。订单修复后，叠加降本增效、组织精简的成果，利润修复将更趋良性。