江河集团2026年上半年业绩暨投资交流会纪要

一、核心要点

1. 上半年营收增长约3亿元，主要来自海外储备项目产值转化，亚太、港澳、中东区域贡献收入28.5亿元，同比增长66%，建筑装饰板块海外收入占比达28%，同比提升近8个百分点。
2. 上半年实现利润4.4亿元，增长源于收入规模扩大、费用率下降（提质增效及管理效率提升），海外项目毛利（较国内高10个百分点）拉动整体毛利率提升0.7个百分点，其中海外项目毛利率同比提升5个百分点。
3. 上半年末在手订单370多亿元，海外占比41%，上半年海外收入占比接近28%，下半年及后续海外订单有望提升收入占比；上半年海外产值贡献未达年度预算一半，对下半年业绩形成支撑。
4. 上半年经营性现金流为负7亿元，符合行业季节性规律，公司预计前三季度为负、三季度后收窄、四季度转正；近10年平均年度经营性现金流12亿元，对全年达到历史平均水平有信心。
5. 2026年上半年拟派发中期分红每股0.25元，对应分红率约60%，上半年已实施年度分红，分红对资金占用有限。

二、业务细节与订单情况

1. 上半年新签订单同比下降4个百分点，结构差异：幕墙业务占70%，同比增长2个百分点（国内增长、海外因去年沙特超高层大单基数效应略有下降，剔除后海外仍增长）；内装业务同比下降17个百分点（国内下降、港澳及东南亚部分区域略增），但已扭亏为盈，贡献利润一两千万。
2. 公司全年在手订单目标290亿元，对达成目标有信心；海外订单内部预算至少70亿元，若迪拜等超大项目落地将上调预算。
3. 海外业务项目选择标准：毛利率低于25%不承接，严控前端风控，规避内卷，深耕亚太、港澳、中东20多年，其他区域推行“设计加产品供应”模式（2024年试水、2025年落地6.4亿元、2026年上半年落地3.3亿元，目标全年10亿元，未来30-50亿元，产品毛利较国内高10个百分点，已拓展至10余国）。

三、风险与关注

1. 海外部分区域存在项目内卷风险，公司通过严控项目准入标准规避。
2. 建筑装饰行业受季节性影响，前三季度经营性现金流多为负数，回款节奏对短期资金有压力，公司通过严控预付款、进度款、结算清欠应对。
3. 内装业务上半年数据下滑为阶段性现象，需关注后续订单及利润贡献，公司目标全年内装订单同比增长。

四、后续关注点

1. 下半年中东迪拜、沙特等区域，亚太新加坡、菲律宾及澳门博彩业相关优质项目落地情况；
2. 海外超大订单（如迪拜政府1000多亿迪拉姆投资项目）获取情况；
3. 内装业务全年订单及利润表现；
4. “设计加产品供应”模式（海外非核心区域）订单增长情况；
5. 全年经营性现金流是否达到历史平均12亿元左右水平。