国金轻工 依依股份2026年上半年中报交流会纪要

一、核心经营情况

• 业绩下滑： 2026年上半年公司营收8.45亿元，同比降4.92%；归母净利润5513.08万元，同比降46.06%。主要原因是全球贸易摩擦、原材料价格上涨和汇率波动。
• 产品销量增长： 核心产品销量均有所增长，宠物尿垫同比增2.15%、宠物尿裤增3.26%、无纺布增19.32%。但收入端受原材料涨价和人民币升值影响下滑，无纺布收入同比增25.55%，宠物尿垫降6.43%、宠物尿裤降7.1%。
• 盈利能力承压： 原材料价格大幅上涨和人民币升值挤压了盈利空间，聚丙烯二季度均价较一季度涨约30%，高分子、流延膜涨10%-25%。汇率损失及现金流量净额同比降87.48%。

二、核心大客户经营情况

• 北美市场： 亚马逊上半年营收1.73亿元，同比增6.14%；Costco上半年营收1.04亿元，同比降22.83%，但二季度逐步恢复正常出货节奏，全年预计接近双位数增长；沃尔玛及山姆合并上半年营收7610万元，与去年同期基本持平，二季度单季同比增6.94%。
• 其他客户： 宠物Smart上半年营收5432万元，同比降44.46%，二季度单季3334万元，同比增31%，逐季度修复；韩国库帕上半年营收4026万元，同比降4.68%，保持稳定。
• 海外收入： 2026年上半年海外收入单季Q1降21.57%、Q2增5.8%；北美地区营收5.15亿元，同比降14.68%；欧洲增9%，日韩增3%，其他地区增89.78%。

三、产能与客户拓展

• 柬埔寨工厂： 第一工厂产能利用率较高，已实现盈利，主要供应山姆；第二工厂建设因当地天气和效率问题延迟，预计年内无法贡献收入，或11-12月后贡献收入，规划产能为8亿片宠物尿垫+1亿片宠物尿裤。
• 新客户开拓： 2025年开拓20余个新客户，2026年上半年其他区域营收956万元，同比增89.78%；日本市场客户（如永旺、ITO等）上半年营收同比增16.6%以上。

四、客户与盈利展望

• 自主品牌： 2026年上半年自主品牌营收3660万元，同比增140%，全年目标7000万元；公司预计2026年全年营收增速约10%，无法完成20.6亿元的全年销售目标。
• 盈利能力： 柬埔寨工厂规划所得税5年全免、6年减半，稳态净利率高于国内，国内净利率约13%-14%，海外有望达双位数；公司预计毛利率逐季度改善，Q3起执行调价，但Q3毛利率难恢复至去年同期水平（去年Q3毛利率约22%）。
• 三季度展望： 三季度汇兑损失预计较二季度减少，客户库存处于低位，三季度订单优于二季度，客户为四季度促销备库。
• 行业格局： 行业供给加速整合，公司供货保障能力凸显，下半年将继续提升Costco美国（目前仅供应西海岸）、沃尔玛的供货份额。

五、风险与关注

• 海外产能建设进度： 海外产能建设进度存在不确定性，可能影响订单交付及增量。
• 原材料价格和汇率波动： 原材料价格、汇率波动仍将影响盈利，调价落地进度及幅度有待观察。
• 海外客户订单稳定性： 海外客户订单稳定性受终端消费需求、贸易政策等因素影响。