森松国际2026年上半年业绩交流会纪要20260827

要点总结要点总结 1.上半年阶段性亏损上半年阶段性亏损：2026年上半年收入同比基本持平，出现约1.57亿元人民币阶段性亏损，为多年首次。主要原因包括海外业务占比提升导致外汇敞口增加、销售费用率上升、管理费用前置增长、国内项目计提减值增加、中东地缘冲突影响发货、低毛利订单结转。2.订单创历史新高订单创历史新高：上半年新签订单总额117亿元人民币，同比增幅超95%；在手订单约155亿元，同比增幅近50%。若计入暂无收入转化预期的订单，在手合同金额约190亿元，订单收入转化确定性显著提升。3.能源板块需求旺盛能源板块需求旺盛：北美、中东等市场传统能源、新能源需求强劲，源于能源安全诉求与算力爆发带动的能源基建需求；欧洲、日本可持续能源项目持续涌现，将成未来重要增长动能。4.制药行业订单优化制药行业订单优化：订单同比下滑但仍处历史第二高位，北美医药制造业回流及头部药企全球资本开支带来重点市场与客户收获，客户结构持续优化。5.AIDC订单落地订单落地：AIDC首两笔订单落地，为全球头部CSP公司东南亚项目。公司当前以集成商角色为主，未来计划通过投资协作提升换热、电源电器等标准化产品的解决方案价值。6.海外业务与风控海外业务与风控：海外业务占比超95%，今年外贸订单多数以人民币结算，以规避汇率浮动风险。7.经营指标改善经营指标改善：合约负债从2025年底的12.2亿元增至23.4亿元；经营现金流较2025年底的3.46亿元增长超200%。 问答整理问答整理 Q1：今年一月年报业绩交流会提出的业绩、气候、能源和材料板块表现如何？是否在过去：今年一月年报业绩交流会提出的业绩、气候、能源和材料板块表现如何？是否在过去两个月中持续保持强劲趋势？两个月中持续保持强劲趋势？ 答答：三月业绩会后订单持续增长，主要来自海外（北美、中东、北非、欧洲其他地区），聚焦新能源、光伏、传统油气、锂电相关产品（模块类、总包类设备、核心压力容器）。北美订单持续增加，大订单周期3-4年，当前仅执行核心设备，后续模块化产品、采购、技术服务等正与客户沟通。 Q2：大客户大订单利好公司，但投资人关注订单可持续性与利润改善。如何看待能源行业：大客户大订单利好公司，但投资人关注订单可持续性与利润改善。如何看待能源行业需求趋势？公司如何实现利润和利润率持续改善？需求趋势？公司如何实现利润和利润率持续改善？ 答答：中东危机推动各国将能源安全提升至战略高度，传统油气、新能源行业全面复苏：FPSO、海上FNG项目蓬勃发展；传统油气项目因中东局势恢复重建（卡塔尔、阿联酋、阿美等项目）；绿电合成氨项目在欧洲、北欧大量落地，当前承接3-4个该类项目FEED。北美大项目共四期，仅执行第一期，后续4-5年陆续落地，订单与交付有保障。 Q3：能源和材料板块大客户群体是否扩大？明年后年增长压力是否大？：能源和材料板块大客户群体是否扩大？明年后年增长压力是否大？ 答答：上半年基数较高，但已布局人员、设计队伍、场地、资源及海外合作伙伴。大订单可持续数月，同时推进转型，合作伙伴群体将扩大，设计能力增强，为后续大订单承接打好基础。 Q4：今年制药行业订单以：今年制药行业订单以MNC跨国药企还是跨国药企还是CDMO为主？为主？CDMO需求是否强劲？需求是否强劲？ 答答：主要跟随全球头部客户与区域性服务客户，不局限于CDMO或MNC。今年制药板块客户多为全球前20头部客户，合作覆盖欧洲、美国、中国等全球范围，单个客户涉及抗体、胰岛素等多产品线，跨区域合作，合作周期长，视野长远。 Q5：：CDMO产能扩建是否见顶？产能扩建是否见顶？CDMO行业需求是否持续？行业需求是否持续？ 答答：CDMO并非公司关注重点，公司聚焦头部与区域性客户。当前与客户合作深度广度提升，不仅限于项目本身，还覆盖服务、耗材等领域。 Q6：：AIDC业务进展与布局如何？是否跟踪东南亚以外区域项目？业务进展与布局如何？是否跟踪东南亚以外区域项目？ 答答：公司策略一致，关注全球及区域性头部客户。AIDC领域当前处于设计阶段，即将进入下一阶段。头部客户项目不仅覆盖东南亚，还包括美国、中东、欧洲等区域，公司跟随客户全球投资布局。 ：员工数量增加是否为未来增长前置安排？订单是否带来产能挑战？研发方向有哪些？：员工数量增加是否为未来增长前置安排？订单是否带来产能挑战？研发方向有哪些？ 答答：员工增长基于对未来增长的乐观预期，配合全球化多赛道战略。海外业务占比提升，需海外销售、项目执行、工程交付等全球化能力，东南亚、欧洲、南美项目需现场人员；新赛道拓展需补充工艺专家、高端跨行业技术专家，人力资源配置坚持弹性与柔性结合。产能方面，国内核心基地无硬性瓶颈，泰国、上海基地正爬坡。研发方向有两大主线：一是底层合成技术迭代；二是高附加值新赛道，包括生命科学（新型生物反应器、一次性技术迭代、模块化工厂）、电子化学品与光刻胶配套装置、绿色能源（绿氢、绿甲醇、航空材料）、算力基础设施传热技术。 Q8：当期业绩减值、去年订单毛利、地缘政治对收入利润的影响，以及减值风控、现有订：当期业绩减值、去年订单毛利、地缘政治对收入利润的影响，以及减值风控、现有订单毛利率、在手订单转化率？单毛利率、在手订单转化率？ 答答：财务风控原则谨慎，妥善处理风险项目与应收账款拨备。上半年部分项目与客户分歧导致应收账款，已通过风控措施计提。汇兑损失为风控重点，下一阶段外贸订单多数以人民币结算规避风险。风控委员会加强风险排查，下半年重点抓营运现金流、汇兑防范、三项费用降低、应收账款管理。国内市场挑战仍存，但海外业务占比高，国内影响将逐步减小。订单转化率方面，接单前已考虑合同、POC条款与场地能力，订单将持续释放，按POC原则确认收入，月度确认无大幅波动。 Q9：新能源项目各期情况，第一期交付时间？：新能源项目各期情况，第一期交付时间？ 答答：一期交付从今年年底陆续开始，持续至后年年中；二期明年春节后启动，与一期重叠，三期与二期重叠；四期项目五年内全部建成。同时考虑承接马来西亚、澳洲等项目，已统筹设计、场地、现场服务、美国开车服务资源，与客户排定详细schedule。 Q10：未来三年是否有指引或目标？：未来三年是否有指引或目标？ 答答：2024-2025年业绩处于平台期，今年新增在手订单对未来18-24个月业绩确定性强。第三、四年已与客户接洽，预计未来三年乐观强劲。量化指引将于今年下半年详细披露，为投资人提供更多确定性。 Q11：：AIDC后续订单预期、盈利水平与核心竞争力增强方式？后续订单预期、盈利水平与核心竞争力增强方式？ 答答：订单虽落地东南亚，但中东、北非、北美均有目标客户洽谈，跟随头部客户全球投资策略。AIDC主要做燃气轮机辅机，整合e-house、数据中心、冷却系统、液冷系统等资源，与头部电力公司合作，或在海外设项目、成立合资公司。当前AIDC聚焦e-house、冷却（液冷、风冷）、整合三大板块，各事业部协同推进，暂不将其作为核心赛道。 Q12：光伏大单今年利润能否体现？后续单笔订单规模是否大于第一阶段？：光伏大单今年利润能否体现？后续单笔订单规模是否大于第一阶段？ 答答：合同按POC签署，销售收入将逐步释放，今年将有部分结算。项目规模大，分阶段切分与签单正与客户讨论，后续订单规模可能大于或小于第一阶段，存在不确定性。 Q13：产能扩张时间表与产值规划？：产能扩张时间表与产值规划？ 答答：国内无大产能瓶颈，前期已布局，三大板块各有独立发展策略。利用南通如皋工厂未开发面积，生命科学板块泰国、上海基地正爬坡。人力资源已前置准备，硬件产能非最大顾虑，未来若有需求可加大投入。 Q14：上半年医药各区域占比、细分治疗领域，全年医药能否稳住？：上半年医药各区域占比、细分治疗领域，全年医药能否稳住？ 答答：大客户在欧洲做抗菌类、胰岛素项目，国内做胰岛素，德国做抗体，瑞典、美国、新加坡项目覆盖喷雾剂、抗体、癌症治疗等。客户全球布局，销售循环稳健增长，营收略低于去年属正常，收入转化将持续增长。美国市场最热，项目周期至2032年；日本项目多，欧洲保持快速稳定，东南亚、韩国开始复苏。 Q15：下游板块竞争态势、各板块利润率、未来合理毛利率与费用率中枢？：下游板块竞争态势、各板块利润率、未来合理毛利率与费用率中枢？ 答答：95%市场在海外，医药领域国内同行竞争少，主要对手为海外本土或国际大厂，无肉搏式价格战。新能源、光伏领域以技术+产品+服务打包方案竞争，客户选定技术方案后竞争格局稳定。毛利因行业、项目类型、技术复杂度、区域竞争格局而异，当前毛利率较前几年下降，但在手订单充足，可优先选择高毛利、前沿技术项目。下半年将保障交付、提升盈利能力、管控费用，推动毛利率持续提升。 ：扩产产能三大板块分配？：扩产产能三大板块分配？AIDC叶轮订单规模与毛利率对比传统压力板块？叶轮订单规模与毛利率对比传统压力板块？ 答答：扩产涵盖国内与海外：国内包括南通基地（材料、能源板块，占地超1100亩）、上海新产能；海外包括马来西亚三期（去年交付，码头改造中）、泰国生命科学工厂（明年交付）。当前在手订单产能无压力，产能包含硬 件与人力资源。AIDC订单今年刚落地，暂无结算毛利，服务全球头部CSP公司，坚持大客户与国际优先策略，不牺牲利润迎合客户价格需求。 原文完整发言原文完整发言 未来的发展愿景会抱有更好的愿景。首先我这边先回顾一下2026年上半年的业绩表现。正如大家所看到的这是一份冰火交融的成绩单，我们不得不面对多年以来第一次出现的阶段性亏损，亏损金额约为1.57亿人民币。在半年度收入同比几乎持平的情况下，出现亏损的主要原因如下，一、海外业务占比急速增长的情况下，外汇敞口增加而导致的阶段性汇兑损益大约有1.1亿人民币左右。 第二，销售费用率从3.2%同比增长到5%。第三，基于订单和经营规模的增长实际和增长预期，公司的员工数量也在前置性增长上，因此上半年的管理费用也从去年同期的11.1%增长到14.1%。第四，国内项目的形势恢复不如预期，历史遗留问题仍然在发酵。因此这次的计提金额也是比我们预期的要高，达到了8600万人民币。其中包括了部分应收账款的预期和若干进入司法诉讼阶段的合同争议项目。管理层和公司都有信心，这些具体不会全部成为坏账，相当部分还是可以通过各种包括商业途径和法律途径的方式实现挽回的。 第五，由于中东地区特别是霍尔木兹海峡周边地区爆发热战，大约有2亿人民币的项目无法发货，进而转化成收入，影响了上半年的预期收入和利润结算。第六，2025年度部分行业的预期毛利率，部分行业的接单毛利不及预期，包括部分石化行业和油气行业订单在2026年上半年度若干重要项目执行进度不及预期的情况下订单和收入的转化率也明显低于历史平均水平的情况下去年的低毛利项目对今年的整体毛利率造成比较明显的影响。总结以上所说的六点，我想说，首先，我们今年的上半年的平均毛利率处于历史的较低水平。第二，费用率处于历史的较高水平。第三，会对损益从正到负。第四，部分项目执行收入转化进度落后于预期。 以上那就是造成今年阶段性亏损的原因和分析。如果有机会，也期待在业绩期向诸位当面详细报告和解释。那我们也相信阶段性亏损对于管理层而言，既是一次警示，也是一次经验，能够让公司上下一心，把困难预估的更充分一些，把计划做的更缜密一些，最终把业绩增长拉回来，把企业规模做上去。 接下来就和诸位报告一下，我们怎么样在目前的基础上能够把增长拉回来，把规模做上去。同时今天会议和过去一样，由于和客户之间的保密协议，我们无法透露具体的项目信息和客户名称，还请诸位在交流的时候给予我们理解、协作和支持，非常感谢诸位。一定注意到今年的订单情形相对于去年又有了进一步的增长。今年上半年度的新签订单总额为117亿人民币，同比增幅超过了95%，在手订单约155亿人民币，同比增幅接近50%，两者都创历史新高。由于种种原因，截止到6月30日的在手订单，经过我们的拆解以及和审议机构的商议，把暂时没有收入转化预期的订单统计进