天风批零社服 东方甄选重点推荐会议纪要

一、核心要点

1. 天风证券商社分析师于2026年8月30日召开东方甄选重点推荐电话会议，提及9月4日北京策略会将设东方甄选小范围交流活动。
2. 东方甄选26财年营收57亿元，同比增30%；剔除与会同型影响增速36%，归母净利润6.3亿元，同比翻2倍以上；剔除股份薪酬后经营利润7.4亿元，超出市场预期。
3. 东方甄选毛利率维持30%-40%、净利率10%以上，高于Costco、山姆的部分指标，当前仍以产品端盈利为核心，会员体系处于初期阶段。
4. 东方甄选2025年引入新东方系新总裁后，组织架构优化，资源向产品开发、品控、供应链倾斜，后台岗位合并，费用端释放优化，完成从MCN向产品导向零售商的转型，降低对单一主播依赖。

二、投资线索

1. 26财年东方甄选自营品GMV占比超50%，二期财年计划上新1000款自营SKU，2026年8月已发布近120款，品类从低毛利农产品向高毛利保健品、服饰、护肤品等拓展。
2. 26财年抖音矩阵账号从个位数扩至18个，主播团队从2021年底21人增至目前80人以上，2026年底预计达100余人，二期财年再加50人；产品经理、品控人员二期财年规划翻倍。
3. 东方甄选三角形战略推进，26财年末APP付费会员数破35万，同比增34%，通过199元/年会员营销（如买两年得四年）及新东方线下资源渗透等持续增长。
4. 东方甄选形成产品品质优化-品牌信任提升-GMV增长-供应链效率提升的正循环飞轮效应，当前股价回调后估值具性价比。

三、风险与关注

1. 抖音大盘流量增速放缓、去中心化机制对东方甄选渠道布局效果的潜在影响。
2. 会员体系仍处初期，后续规模提升及留存的不确定性。
3. 新品类拓展面临市场接受度的考验。