天风批零社服：古茗开店调整后的成长性分析

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 短期经营：古茗七八月份同店率先转正，表现领跑同行，今年业绩确定性增强，上半年收入增速超30%、净利润超40%、核心经营利润超50%，均超市场预期。
2. 中长期判断：未来2-3年维持稳健成长性，核心增量来自开店和同店提升，同店杯量仍有弹性，中长期目标2027年前后达2万家门店、远期3-4万家。 二、投资逻辑
3. 同店增长：依托下沉基本盘（乡镇门店占比超40%）、冷链供应链优势，通过咖啡（当前杯占比超20%，目标25%-30%）、早餐烘焙（千店布局，目标贡献千级单店日销）、全时段运营等打造渐进式增量。
4. 开店调整：今年开店目标从3600家调整至近2000家，核心是优化老市场（2026年调优后2027年或重启增速），新市场拓展顺利，打法更成熟（省会试南京、北方聚焦核心点位），仍有每年2000-3000家的稳健开店能力。
5. 估值与回购：2026年估值约16-17倍，2027年若切换估值空间超30%，分红率超50%且持续回购，控股股东累计增持6亿港元，股东回报有托底。 三、风险与关注
6. 新场景（写字楼、高势能商圈门店）拓展进度及适配性仍处早期。
7. 茶饮行业竞争加剧，价格带竞争可能影响产品拓展效果。
8. 新店模型多元化（如精简菜单向咖啡倾斜）的落地效果待验证。 二、核心观点

• 古茗七八月份同店率先转正，表现领跑同行，业绩确定性增强，上半年收入、利润、核心经营利润增速均超市场预期。
• 未来2-3年，古茗将维持稳健成长性，核心增量来自开店和同店提升，同店杯量仍有弹性，中长期目标2027年前后达2万家门店、远期3-4万家。
• 同店增长逻辑：依托下沉市场基本盘、冷链供应链优势，通过咖啡、早餐烘焙、全时段运营等打造渐进式增量。
• 开店策略调整：今年开店目标从3600家调整至近2000家，优化老市场，新市场拓展顺利，打法更成熟，未来两年每年开店2000-3000家。
• 股东回报：2026年估值约16-17倍，2027年估值空间超30%，分红率超50%，持续回购，控股股东累计增持6亿港元。
• 风险关注：新场景拓展进度、行业竞争加剧、新店模型落地效果。 三、研究结论
• 古茗未来两到三年将保持稳健成长性，开店和同店提升是核心增长动力。
• 咖啡和早餐烘焙是同店增长的重要抓手，未来两年确定性提升概率较大。
• 开店策略成熟，未来两年每年开店2000-3000家，中长期目标2027年前后达2万家门店、远期3-4万家。
• 公司重视股东回报，估值切换空间较大，股东回报有托底。