2026年半年报点评：高分子材料助剂龙头，加快电子材料产业布局

高分子材料助剂龙头，加快电子材料产业布局 投资要点 西 南证券研究院 成核剂与水滑石龙头，进军高频高速电子材料。呈和科技成立于2002年，于2021年在科创板上市，公司主营产品成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿用品、汽车部件、家电家居用品、建筑材料等领域。公司高频高速电子材料产品电子级聚苯醚、电子级阻燃剂作为高端覆铜板的关键基础树脂与功能助剂，主要应用于AI算力、高性能服务器、5G/6G通信、车载电子等领域。 深耕高分子材料助剂主业，打造电子材料第二增长曲线。公司深耕特种高分子材料助剂业务，抢抓新材料国产替代机遇，2026年上半年该板块实现营业收入4.06亿元，毛利率为46.36%，营收占比84.37%。公司于2025年新设全资子公司广东呈和电子材料有限公司，作为公司布局电子材料领域的核心业务平台，电子级聚苯醚树脂、电子级阻燃剂产品已批量向国内头部覆铜板企业供货，正式切入AI算力、高性能服务器及车载电子等产业链，电子材料增量订单持续释放，上半年电子材料板块实现营业收入2860.1万元，毛利率为24.13%。 数据来源：Wind 产业战略布局加速落地，构建多元化高端新材料产业体系。据公司公告，广州南沙厂区全面启用，广州科呈新材料有限公司高分子材料助剂建设项目一期已顺利投产，公司产能得到有效扩充。2026上半年完成对广东聚讯新材料、弗岚德利化工、法国PALMAROLE TRADING SAS等三家公司收购，并获AEO高级认证，完善产业链与海外布局，境外渠道持续优化。2026年6月，公司公告全资子公司呈和电子拟在东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，规划年产电子级聚苯醚树脂2500吨、电子级阻燃剂2500吨、高端合成水滑石20000吨，总投资不超过13亿元，目前一期技改已基本完成，三季度起产能逐步放量。 相 关研究 盈利预测与投资建议。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为9.5%，给予2026年60倍PE，目标价65.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观政策及汇率波动风险；原材料价格上涨风险；环境保护及安全生产相关风险；市场竞争加剧风险。 目录 1呈和科技：成核剂与水滑石龙头，主业盈利保持稳健.....................................................................................................................1 1.1高分子助剂领先者，进军高频高速电子材料..............................................................................................................................11.2受股权激励影响，上半年盈利短期承压.......................................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................4 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026H1）...................................................................................................................................................2图3：公司营业收入.........................................................................................................................................................................................3图4：公司归母净利润....................................................................................................................................................................................3图5：公司各项费率.........................................................................................................................................................................................3图6：公司毛利率和净利率...........................................................................................................................................................................3 表目录 表1：公司主营业务拆分................................................................................................................................................................................4表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1呈和科技：成核剂与水滑石龙头，主业盈利保持稳健 1.1高 分子助剂领先者，进军高频高速电子材料 呈和科技成立于2002年，总部位于广州，2021年6月在科创板上市，是一家专注于环保、安全、高性能特种高分子材料助剂及电子材料研发生产的高新技术企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家级制造业“单项冠军”示范企业，也是国内首家通过美国FDA食品接触物质认证的助剂企业。公司主营产品包括成核剂、合成水滑石、抗氧剂、复合助剂等。2026年1月，公司收购广东聚讯新材料有限公司80.89%股权，聚苯醚（PPO）树脂、高频高速阻燃剂产品已稳定供应下游覆铜板（CCL）客户；2026年6月，公司公告全资子公司呈和电子拟在东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，致力于高频高速电子材料、高端合成水滑石等产品研发与生产，总投资不超过13亿元，规划聚苯醚树脂2500吨/年、高频高速阻燃剂2500吨/年、高端合成水滑石20000吨/年，正由传统树脂助剂龙头向AI算力驱动的高频高速电子材料平台公司升级。 数据来源：公司公告，西南证券整理 创始人集中控股，治理稳定性强。公司控股股东及实际控制人为创始人赵文林。据2026年半年度报告，赵文林直接持有公司34.38%的股份，通过一致行动人广州众呈投资合伙企业（有限合伙）间接持有3.73%，直接及间接合计控制公司38.11%的股份；第二大股东阵营为茹菲（13.07%）与上海科汇投资管理有限公司（9.74%）的一致行动人组合，合计持股22.81%。 数据来源：公司公告，西南证券整理 1.2受股权激励影响，上半年盈利短期承压 营收规模连创新高，主业盈利保持稳健。2017年至2025年，公司营业收入从2.04亿元稳步攀升至2025年的9.77亿元，这一增长得益于相关产能释放以及下游高分子材料需求的稳步扩容。2026年上半年，公司实现营业收入4.82亿元，同比仅增长2.99%。营收增速的大幅放缓，主要归因于海外地缘政治冲突导致的中东、欧洲及东南亚客户开工不足及物流成本上升，以及国内行业需求的阶段性疲软。2017年至2025年，公司归母净利润从0.38亿元稳步增长至2025年的2.76亿元，2026年上半年公司归母净利润为1.29亿元，同比下降12.57%，主要系股份支付、汇兑损失及行业阶段性市场波动等综合性因素导致，属于短期阶段性波动。剔除股权激励股份支付影响后核心净利润达1.49亿元，同比增长1.08%，主业盈利基本面保持稳健。 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 上半年费用率激增，毛利率保持稳定。期间费用率整体保持在较低且平稳的健康水平，2026年上半年成为明显的“费用拐点”。随着公司向电子材料领域大举扩张、实施股权激励计划以及海外业务规模扩大，销售、管理、研发三项费用率均出现显著抬升，并且由于上半年利息收入减少及汇兑损失增加使得财务费用上涨，最终导致整体期间费用率大幅上行。公司长期维持在45%左右的