合成树脂稳中有进，电子材料加速放量2026年半年报点评

公司公布2026年半年报，实现营业收入60.85亿元（同比增长13.73%），归母净利润4.47亿元（同比下降10.68%）。扣非归母净利润4.46亿元（同比下降7.35%），第二季度营收34.14亿元（同比增长18.07%，环比增长27.85%），归母净利润2.70亿元（同比下降8.20%，环比增长52.29%）。

核心要点：

1. 先进电子材料高速增长：上半年营收10.39亿元（同比增长22.93%），销量4.70万吨（同比增长17.21%），均价2.21万元/吨（同比增长4.96%）。子公司圣泉电子营收3.02亿元（同比增长47.62%），净利润0.82亿元（同比增长63.83%）。PPO/OPE、ODV、BCB等产品已通过头部厂商认证并稳定出货。
2. 合成树脂稳健：营收32.26亿元（同比增长14.81%），销量42.07万吨（同比增长7.39%），均价7668元/吨（同比增长6.91%），量价稳步提升。
3. 生物质产品增长：营收5.42亿元（同比增长5.04%），销量13.51万吨，均价4009元/吨（同比增长4.22%）。
4. 短期利润拖累：股份支付费用1.12亿元，剔除后归母净利润同比增长4.30%。综合毛利率24.59%（同比下降0.23个百分点），主要受糠醛、环氧氯丙烷等原材料价格上涨影响。财务费用同比增长546.02%至4224.39万元，主要系汇兑损益。
5. 现金流承压：经营活动现金流净额-9.75亿元，主要因存货、应收款项及客户票据结算增加。
6. 产能建设：2000吨/年PPO/OPE项目预计9月投产，未来规划1000吨/年高端碳氢树脂扩产。芯片封装用特种环氧项目预计2027年上半年投产。
7. 员工持股计划：首个解锁期考核目标达成，2025年归母净利润同比增长26.27%。
8. 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为12.73亿元、15.82亿元、19.50亿元，对应PE分别为25.6倍、20.6倍、16.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
9. 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、新建产能投产进度不及预期、汇率波动。

研究结论：公司作为酚醛树脂、呋喃树脂龙头，先进电子材料板块持续高增长，产品进入放量阶段，产能扩张稳步推进，成长路径清晰。