2026年半年报点评：新材料平台型公司，电子材料和精密陶瓷驱动公司快速成长

国瓷材料是一家成立于2005年的新材料平台型企业，业务覆盖电子、医疗、汽车、建筑等多个下游应用领域。公司以电子陶瓷粉体材料起家，2012年在深交所创业板上市，上市后积极进行产业扩张与整合，已成为国内领先的新材料平台型企业，并在固态电池、覆铜板、商业航天等前沿领域积极布局。

公司目前形成六大业务基本盘，包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料。其中，催化材料、生物医疗材料和数码打印及其他材料三大板块收入占比均在19%以上，构成公司业务的基本盘；电子材料、新能源材料、精密陶瓷为公司重点发展的板块，有望成为公司增长的主要驱动力。

公司受益于新材料平台型企业战略以及持续拓宽产品曲线，营收持续增长。2025年实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%；归母净利润6.10亿元，同比+0.91%。2026年上半年实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；归母净利润3.63亿元，同比+9.36%。公司期间费用稳定，2026年上半年销售、管理、财务费率分别为5.25%、7.56%、1.54%，毛利率、净利率分别为37.66%、15.37%。

盈利预测方面，预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为18%。关键假设包括：电子材料业务受益于AI和车规级MLCC及球硅扩产放量，预计2026-2028年营收分别为11.62亿元、15.21亿元、17.89亿元，同比+67.51%、+30.97%、+17.62%；生物医疗材料保持稳定小幅增长，预计2026-2028年营收分别为9.39亿元、9.53亿元、9.67亿元，同比+0.94%、+1.50%、+1.50%；催化系列产品保持稳定增长，预计2026-2028年营收分别为9.90亿元、10.89亿元、11.98亿元，同比+3.79%、+10.00%、+10.00%；数码打印及其他材料受益于纺织墨水和数码釉放量，预计2026-2028年营收分别为10.89亿元、11.76亿元、12.64亿元，同比+0.54%、+8.04%、+7.44%；新能源材料保持稳定增长，预计2026-2028年营收分别为5.67亿元、6.47亿元、7.18亿元，同比+12.19%、+14.00%、+11.00%；精密陶瓷受益于金盛碳化硅陶瓷球增长以及低轨卫星陶瓷管壳需求增长，预计2026-2028年营收分别为7.00亿元、9.66亿元、15.42亿元，同比+67.97%、+38.01%、+59.55%。

相对估值方面，选取壹石通、联瑞新材、万润股份、爱迪特、风华高科作为可比公司，根据wind一致预期，2026年平均PE为63.2倍。

风险提示包括行业竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、原材料价格波动风险。