三友化工2026年半年报点评：化纤及有机硅供需格局改善，H1业绩增长

化纤及有机硅供需格局改善，H1业绩增长 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：2026年上半年，公司实现营业收入98.02亿元，同比+2.51%；归母净利润1.68亿元，同比+129.15%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+235.49%。其中，2026Q2实现营收52.94亿元，同比+10.37%，环比+17.44%；归母净利润2.59亿元，同比+181.11%，环比扭亏；扣非归母净利润2.53亿元，同比+216.86%，环比扭亏。 推荐维持评级当前价格：7.44元 粘胶短纤价格上涨，驱动业绩改善向好。2026上半年，公司业绩改善，主要系化纤板块及有机硅板块受市场行情带动产品销售价格同比上涨，推动利润增加。2026H1公司主要产品粘胶短纤/纯碱/PVC树脂/烧碱/二甲基硅氧烷混合环体分别实现营收50.5/17.6/8.8/6.8/6.6亿元，同比分别+1.3%/-14.2%/-11.4%/-7.7%/+49.6%；毛利率分别为10.7%/5.9%/-18%/52.8%/12.8%，同比分别+3.0pct/-4.0pct/-0.7pct/-9.0pct/+21.4pct。2026H1公司销售毛利率同比-0.3pct至12.65%，销售净利率同比+0.8pct至1.44%。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn 化纤及有机硅供需格局改善，“反内卷”政策持续实施。2026Q2，粘胶短纤/纯碱/PVC树 脂/烧 碱/二 甲 基 硅 氧 烷 混 合 环 体 季 度 均 价 分 别 为13093/1110/4780/2112/12621元/吨，较2026Q1均价分别上涨8.3%/上涨0.8%/上涨7.9%/下降0.9%/上涨4.1%。2026年上半年，（1）随着粘胶短纤行业步入淡旺季转换期，需求逐步恢复，价格走强；（2）二季度地缘冲突带来的局势变化影响逐渐消退，供需错配导致PVC价格承压；（3）“反内卷”错峰政策逐步落实并延续，有机硅行业下游需求逐渐恢复。未来随着粘胶短纤传统需求旺季将至，有机硅行业“反内卷”政策持续实施，公司核心产品价格有望上涨，支撑盈利水平。 分析师张玮航执业证书：S0590524090003邮箱：whzhang@glms.com.cn 分析师刘天其执业证书：S0590525120013邮箱：liutianqi@glms.com.cn 分析师赵嘉卉执业证书：S0590525080001邮箱：jhzhao@glms.com.cn “三链一群”项目稳步推进，技改推动产业结构优化升级。2026H1公司累计完成基建技改投资1.16亿元，持续推进产业结构升级。此外，“三链一群”重点项目全面提速，25万吨/天海水淡化、1100万方/年精制浓海水项目（一期）进入试生产阶段，年产8000吨溴素项目（一期）正在办理试生产相关手续；年产10万吨电池级碳酸钠项目产品已能够供应下游钠电正极材料企业生产应用，新项目稳步推进有望进一步打开公司成长空间。 投资建议：考虑到公司业绩持续改善，我们预计2026-2028年营业收入分别为195.2/201.9/210.1亿元，同比增速分别为3.6%/3.5%/4.0%；归母净利润分别为3.3/4.2/5.9亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为272%/26%/40%；EPS分 别 为0.16/0.20/0.29元/股，对应PE为46/37/26X。考虑到公司主营产品价格上涨，“反内卷”政策持续推进，维持“推荐”评级。 相关研究 1．三友化工（600409.SH）2025年半年报业绩点评：二季度业绩环比增长，“反内卷”政策落地或带动公司业绩持续修复-2025/08/30 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；安全生产风险；汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室