2026年半年报点评线上及成镜业务驱动增长，毛利率改善增厚盈利

博士眼镜(300622)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 博士眼镜2026年半年报点评 本报告导读： 线上渠道与成镜成为主要增量，传统光学业务盈利能力持续提升。 投资要点： 业 绩：按半年度看，2026H1公司营收7.47亿元/同比+8.8%，归母净利润0.83亿元/同比+48.2%，扣非归母净利润0.61亿元/同比+22.3%。按单季度看，26Q2实现收入3.94亿元/同比+9.3%，归母净利润0.43亿元/同比+66.8%，扣非归母净利润0.27亿元/同比+20.0%。 线 上渠道与成镜成为主要增量，传统光学业务盈利能力提升。1）验配：2026H1光学眼镜及验配服务实现收入4.54亿元/同比+0.6%，收入基本稳定，毛利率同比提升3.38pct至65.80%；2）成镜：成镜系列产品实现收入1.67亿元/同比+30.8%，毛利率同比下降2.59pct至37.39%。3）线上方面，线上交易GMV达到1.76亿元/同比+34.9%，线上收入1.55亿元，占比20.81%；其中官方旗舰店GMV同比增长20.5%，本地生活团购交易额0.77亿元/同比-2.2%，其中抖音本地生活同比增长17.5%，抖音职人渠道成交额同比增长184%，线上线下协同持续深化。 门 店规模小幅收缩，转向存量提效与全渠道运营。2026H1公司新开门店13家、关闭19家，期末共有门店583家，较期初净减少6家，其中直营504家、加盟79家。直营门店实现收入5.50亿元，占比73.62%；加盟收入385万元，占比0.5%。 产 品结构持续升级，自有品牌和功能性镜片打造增量。26H1公司自有品牌镜片、镜架销量占比分别达到54.0%、60.8%，功能性镜片销量占镜片总销量41.35%，销量同比增长4.19%，其中青少年近视防控镜片销量同比增长13.74%。视觉健康考量下，功能性镜片打开空间。 毛 利改善对冲费用端压力。1）毛利端，26H1公司毛利率为56.3%/同比+1.6pct；2）费用端，26H1公司四项费用率合计44.4%，同比基本持平（同比+0.03pct）。其中，销售费用率37.47%/同比-0.01pct，整体保持稳定；管理费用率同比下降0.54pct至5.8%，经营杠杆逐步释放；研发费用率同比下降0.02pct至0.12%；财务费用率同比提升0.61pct至1.04%，主要受可转债发行及相关利息支出增加影响。 中 期分红延续较高股东回报。公司拟每10股派发现金红利1.60元，预计分红总额0.51亿元，占26H1归母净利润约61.5%。 门店持续加密，期待智能眼镜发展2025.08.29 风 险提示：门店拓展不及预期、行业竞争加剧、消费不及预期等。 本公司是本报告所述恒玄科技(688608)的做市券商。本报告系本公司分析师根据恒玄科技(688608)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号