兴业银锡（000426.SZ）2026年半年报点评：充分受益银锡价格上行，利润如期释放

充分受益银锡价格上行，利润如期释放 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入42.82亿元，同比增长73.13%，归母净利润22.63亿元，同比增长184.42%，扣非归母净利18.16亿元，同比增长126.60%；单季度看，2026Q2单季度公司实现营收21.52亿元，同比增长62.55%，环比增长1.03%，归母净利润9.25亿元，同比增长119.64%，环比下降30.82%，扣非归母净利润9.25亿元，同比增长116.70%，环比增长3.88%。业绩如期释放。 推荐维持评级当前价格：41.58元 点评：银锡价格上行，业绩超预期。量：2026年上半年公司矿产银产量158吨，同比增长20.38%，销量167吨，同比增长21.20%；矿产锡产量2758吨，同比减少23.16%，销量2650吨，同比减少30.92%；Q2单季度矿产银产量79.13吨，同比增长2.59%，环比增长0.23%，销量79.77吨，同比增长2.43%，环比减少8.20%；矿产锡产量1981吨，同比减少22.67%，环比增长154.86%，销量1864吨，同比减少29.73%，环比增长137.13%。价：2026年上半年银均价19.80元/克，同比增长143%；锡均价39.55万元/吨，同比增长51%；Q2单季度银均价17.93元/克，同比增长115%，环比减少17%；锡均价40.36万元/吨，同比增长53%，环比增长4%。成本：2026年上半年公司矿产银成本4.12元/克，同比增长45.09%；矿产锡单位销售成本8.64万元/吨，同比增长37.59%。利：2026年上半年公司采矿行业毛利率68.76%，同比增加11.91pct；矿产银/矿产锡毛利率72.66%/71.68%，同比增加18.00/3.29pct。公司上半年整体毛利率/净利率68.75%/54.26%，同比增加11.85/22.59pct，Q2单季度毛利率/净利率68.44%/43.99%，同比增加10.39/12.49pct，环比减少0.63/20.64pct。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师王作燊执业证书：S0590526070006邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 资源优势突出+远期增量储备丰厚，期待银漫复产。截至2025年末，公司保有矿产资源量约6.561亿吨，其中银金属资源量约3.36万吨，位居亚洲第一、全球第七；锡金属资源量约44.46万吨，位居国内第二；远期项目方面，2026年7月公司通过西藏鑫达矿业完成西藏朝阳（原阳光投资）100%股权收购，进一步扩充黄金资源储量；此外公司通过兴业黄金（香港）完成对澳大利亚上市公司FEG的要约收购，持股比例34.57%，持续深化海外优质矿产资源整合。需注意公司目前主力矿山银漫矿业于7月26日发生安全事故，目前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，期待公司早日复工推进后续建设。 相关研究 1．兴业银锡（000426.SZ）2026年一季报点评：银锡共振上行，业绩超预期-2026/05/092．兴业银锡（000426.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，未来成长可期-2025/10/313．2025H1主力矿山生产受扰，2025H2业绩增长可期-2025/08/274．兴业银锡（000426.SZ）2025年半年报点评：短期因素干扰业绩释放，未来成长可期-2025/08/265．主营金属量价齐升，银锡龙头盈利弹性释放-2025/04/29 投资建议：考虑当前银价仍整体处于相对高位，公司上半年业绩兑现良好，远期增 量可 观。结 合 银 漫 停 产 情 况我 们 预 计2026-2028年 公 司 营 收76.10/91.97/98.82亿元，归母净利36.67/42.72/45.82亿元，对应8月28日收盘价PE分别为20/17/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室