兴业银锡（000426.SZ）：上半年业绩大幅增长，白银量价齐升

上半年业绩大幅增长，白银量价齐升 买入（维持） 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入42.8亿元，同比+73.1%，归母净利润22.6亿元，同比+184%，扣非归母净利润18.2亿元，同比+127%；2026年二季度实现营业收入21.5亿元，同比+62.6%，环比+1.03%，归母净利润9.25亿元，同比+120%，环比-30.8%，扣非归母净利润9.25亿元，同比+117%，环比+3.9%。 2026H1收入毛利拆分：矿产银收入25.1亿元，占比58.6%，毛利18.2亿元，占比62%，毛利率72.7%；矿产锡收入8.1亿元，占比19.0%，毛利5.8亿元，占比19.7%，毛利率71.7%；矿产锌收入5.1亿元，占比12%，毛利2.76亿元，占比9.4%，毛利率54.1%； 2026Q2收入拆分：矿产银收入11亿元，占比51.1%，环比-22%；矿产锡收入5.74亿元，占比26.7%，环比+145%；矿产锌收入2.82亿元，占比13.1%，环比+23.8%。 上半年矿产银产量同比增长，矿产锡产量同比下滑。 1）矿产银：2026H1产量158吨，同比+20%；2026Q2产量79吨，环比持平，销量80吨，环比-8%；2）矿产锡：2026H1产量2758吨，同比-23%；2026Q2产量1981吨，环比+155%，销量1864吨，环比+137%；3）矿产铅：2026H1产量9618吨，同比+4%；2026Q2产量5556吨，环比+37%，销量5453吨，环比-5%；4）矿产锌：2026H1产量34266吨，同比+14%；2026Q2产量19147吨，环比+27%，销量18451吨，环比+20%； 作者 上半年公司持续推进矿业板块收并购。1）控股子公司宇邦矿业完成了兴龙山矿业100%股权收购，兴龙山矿业核心资产为位于内蒙古自治区巴林左旗的兴龙山铜矿采矿权。2）通过二级子公司西藏鑫达矿业有限公司收购阳光投资100%股权。标的公司核心资产为西藏山南隆子县查拉普金矿探矿权及西藏自治区隆子县查拉普矿区Ⅱ矿段金矿拟设采矿权。3）公司以全资子公司兴业黄金（香港）为投资主体，向澳大利亚证券交易所上市公司FEG发起自愿性全面要约收购，FEG在印度尼西亚、澳大利亚布局多处铜金矿勘探项目，资源增储空间广阔。目前，全部接受要约股份已完成过户，兴业黄金（香港）持有FEG34.57%股权比例，持续保持FEG第一大股东地位。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 相关研究 1、《兴业银锡（000426.SZ）：一季度业绩大幅增长，银价贡献业绩弹性》2026-05-032、《兴业银锡（000426.SZ）：短期因素干扰业绩释放，银锡龙头成长可期》2025-08-313、《兴业银锡（000426.SZ）：宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期》2025-06-11 投资建议：考虑公司未来各矿产产能持续扩张，我们预计公司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为95.3/98.7/129.2亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为44.3/46.2/61.9亿元，对应PE分别为16.7/16.0/11.9倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com