2026年半年报点评利润大幅增长，800GDCI如期交付

核心观点与关键数据

业绩表现：德科立2026年上半年实现收入5.45亿元，同比增长25.8%；归母净利润0.98亿元，同比增长249.74%。单季度来看，2Q26收入2.9亿元，同比增长23.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长480.0%。

产品交付：

• 800G DCI板卡已完成客户验证并进入小批量交付。
• 400G短距产品已开始持续批量交付国内互联网厂家，400G长距离产品稳定交付海外DCI市场需求。
• 800G及1.6T高速数通短距光模块产品的客户导入工作按计划推进，1.6T光模块的客户验证进展顺利。
• 数通业务收入占比接近30%。

产能扩张：

• 海外扩产持续加速，泰国生产基地预计9月正式全面投产，增强海外客户订单交付能力。
• 国内无锡基地保持稳定运行，无锡二期项目按计划推进，预计2027年全面投产，进一步夯实产能基础。

研发投入：公司拟使用超募资金2605万元投资光通信高端器件研发测试平台项目，以支持800G及以上速率产品的研发测试。

投资建议：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为19.76/28.68/36.86亿元，归母净利润分别为2.6/4.5/6.0亿元。2026年8月21日股价对应PE为98/57/42倍，维持“推荐”评级。

风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。

财务预测与财务指标

| 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 934 | 1,976 | 2,868 | 3,686 | | 增长率（%） | 11.0% | 111.6% | 45.2% | 28.5% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 72 | 260 | 446 | 602 | | 增长率（%） | -28.8% | 263.4% | 71.6% | 34.9% | | 每股收益（元） | 0.45 | 1.63 | 2.80 | 3.78 | | PE (X) | 355 | 98 | 57 | 42 | | PB (X) | 10.9 | 10.0 | 8.6 | 7.4 |

主要财务指标

| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EBITDA增长率 | -30.9% | 319.9% | 72.0% | 34.7% | | 总资产收益率ROA | 2.61 | 8.19 | 11.50 | 12.79 | | 净资产收益率ROE | 3.09 | 10.21 | 15.19 | 17.50 | | 付息债务率 | 0.06 | 0.06 | 0.05 | 0.04 | | 资产负债率 | 18.76 | 27.07 | 31.17 | 33.15 |

估值分析

| 倍数 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | 355 | 98 | 57 | 42 | | P/S | 27.2 | 12.8 | 8.8 | 6.9 | | P/B | 10.9 | 10.0 | 8.6 | 7.4 | | EV/EBITDA | 303 | 72 | 42 | 31 |