2026年中报点评：主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性

核心观点与业绩概览
2026年上半年公司营业总收入/归母净利润同比增长47%/75%，年化加权平均ROE达9.82%，同比提升3.94个百分点。各业务板块均实现较快增长，其中经纪和自营贡献主要弹性，驱动ROE高增。单Q2业绩环比大幅提升，投行和投资业务表现突出。

业务板块表现

• 经纪业务：净收入同比+40%，代买/席位/代销净收入同比+33%/+109%/+54%。客户资产规模突破1.1万亿元，财富管理转型成效显著，FOF产品规模增长40%，买方投顾业务稳步扩容。
• 投行业务：净收入同比+57%，完成惠康科技IPO及美力科技海外资产收购。债券承销规模829亿元，公司债/ABS排名分别提升至全国第13/第10，科创债承销规模增长1.64倍。
• 资管业务：净收入同比+10%，财通证券资管净利润同比+1%，非货/偏股AUM分别下降12%/增长10%。财通基金净利润同比+218%，非货/偏股AUM分别增长154%/758%。

投资收益与直投贡献

• 自营投资：收益同比+60%，Q2环比增长220%，年化自营投资收益率4.74%，主要受益股市上涨。自营金融资产规模510亿元，同比+15%。
• 直投跟投：财通资本/财通创新净利润同比+904%/+15%，利润贡献分别为7.0%/9.4%。财通资本管理规模近1300亿，85%以上投资硬科技；财通创新聚焦浙江创新项目。
• 两融业务：利息净收入同比+56%，融资余额同比+57%，两融市占率提升至1.06%。

参股子公司
永安期货净利润同比+78%，浙商资产同比-1%，利润贡献分别为4.8%/5.6%。

研究结论与评级
公司区位优势突出，业务增长稳健，直投贡献利润弹性。上调2026-2028年归母净利润预测至31/33/36亿元（同比+16%/+9%/+8%）。当前股价对应PB1.0倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场波动风险；自营投资收益率不及预期。