中金食饮 燕京啤酒2026年中报点评 毛利率改善显著 利润延续较快增长

燕京啤酒2026年中报显示稳健表现，1H26收入同比+5.5%至90.3亿元，归母净利润同比+26.9%至14.0亿元，扣非归母净利润同比+33.2%至13.8亿元。2Q26销量同比+2.2%，吨价同比+2.0%，收入同比+4.3%。中高档产品收入同比+6.5%，普通产品收入同比+2.8%，U8销量同比+25.8%至61.4万吨。电商渠道表现亮眼，1H26传统/KA/电商渠道收入分别同比+5.05%/5.28%/26.11%。

燕京啤酒2026年中报毛利率显著改善主要得益于吨成本下降。2Q26吨成本同比-6.5%，推动毛利率同比+4.4ppt至52.1%。费用效率也持续提升，销售费用率同比-0.2ppt至5.8%，管理费用率同比-1.4ppt至7.8%。剔除资产处置收益影响后，扣非归母净利润同比+26.9%至11.2亿元，归母净利率同比+3.2ppt至23.0%。

燕京啤酒2026年中报显示产品结构持续升级，U8仍是核心驱动力，销量同比+25.8%至61.4万吨。高端全麦新品A10市场反响积极，V10精酿系列、狮王精酿及漓泉1998等产品稳步放量。未来产品升级方向明确，供应链一体化、卓越管理体系和数字化建设将助力盈利能力提升。

燕京啤酒2026年中报市场表现稳健，收入利润均实现同比增长，电商渠道增长突出。行业趋势上，啤酒行业消费升级趋势明显，中高端产品需求持续增长。燕京啤酒通过产品创新和渠道优化，把握了消费升级机遇，未来仍具备较强市场竞争力。

燕京啤酒2026年中报需关注市场竞争加剧风险，行业集中度提升对中小企业带来挑战。原材料成本波动可能影响盈利稳定性，需关注大宗商品价格变化。此外，新品推广的市场接受度存在不确定性，需持续优化产品策略以应对市场竞争。