- 2026年Q2市场交投活跃，股债市上涨，投行IPO持续修复，宽基规模有所下降。
- 经纪：2026H1市场股基ADT3.3万亿，同比+99%；单Q2环比+7.2%，同比+122.3%。Q2末两融融资规模3.0万亿，环比+16%，同比+63%。2026H1新开户812万户，同比+58%。预计上市券商经纪净收入、两融利息收入同比高增。
- 投行：2026Q2A股IPO规模/单数分别为447亿/45单，同比+114%/+88%，环比+73%/+50%。港股IPO方面2季度有44家新上市公司，同比+140%，IPO规模978亿港元，同比+8%，环比-10%。预计Q2投行收入整体保持同环比增长。
- 资管：2026Q2新发偏股基金份额1857亿份，同比+43%，环比-4%，主动权益基金跑赢沪深300，收益率吸引力提升有望带来净申购，宽基ETF规模持续下降带来一定负向影响，沪深300ETF规模自Q1末的5529亿下降到Q2末的2620亿，收入有一定对冲。
- 投资：2026Q2债市、股市上涨，科创跟投直投放大弹性，预计券商投资收益率单季度新高。2026Q2沪深300上涨11.9%，中证综合债指数上涨1.2%，预计券商债市自营同环比增长。Q2科创50和创业板指数上涨76%、36%，科创跟投直投放大弹性，已有大普微、联讯仪器、长进光子等明星项目兑现至业绩，未来明星项目上市将持续贡献增量。
- 国泰海通和招商证券披露中报预告，科创投行直投跟投开始兑现业绩。
- 国泰海通预计中报净利润200-205亿，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%至171%。预计Q2科创直投跟投贡献一定弹性，全业务线均大幅增长，主因三大成长叙事+协同效应凸显。
- 招商证券预计中报归母净利润100-110亿元，大普微直投收益是利润弹性之一。短期AH股市下跌和美债波动对券商盈利影响或相对有限，经纪与大财富管理、海外业务扩表和投行+投资是行业盈利成长性的持续力量。
- 预计头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）平均中报同比+63%，2季度环比+25%。
- 三大中长期成长叙事持续验证，看好估值修复，推荐头部券商。
- 存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”三大中长期成长叙事下，券商ROE有望持续上行，预计上市券商整体中报扣非归母净利润增速56%，单Q2环比+46%。科技投行投资弹性将持续验证，市场对券商三大中长期成长叙事定价仍不充分，看好估值修复空间。
- 当前板块估值PB（LF）、PE（TTM）为1.22、15.8倍，是10年分位数21%、5%水平。继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H。
- 风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。
