2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡献弹性

2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，单Q2业绩环比+30%、+47%，持续提速。2026H1年化加权ROE 16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。

核心观点与关键数据：

1. 大财富管理业务：稳定贡献高ROE，国际业务和直投跟投贡献弹性。
   • 广发基金：收入、净利润同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，非货AUM同比+23%，偏股AUM同比+31%。
   • 易方达基金：收入、净利润同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%，非货AUM同比+21%，偏股AUM同比+10%。
   • 两家基金合计贡献约16%，大财富管理贡献稳定且高质量利润。
2. 经纪业务：净收入同比+67%，代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。
   • 期末代销金融产品保有规模超4500亿元，股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。
   • 两融融出资金余额1735亿元，市占率5.94%，同比+0.23pct。
3. 投行业务：净收入同比+54%，境内IPO主承销金额同比+67%，境外股权融资业务排名中资券商第5。
4. 自营投资收益：约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%，期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%。
5. 境外子公司：收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，广发控股香港年化ROE约16.5%，同比+4.5pct。
6. 直投+跟投子公司：广发信德、广发乾和净利润同比约+889%、+28%，合计净利润同比翻倍。

研究结论： 大财富管理业务高盈利+成长性显著，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出。当前股价对应PE 8.1、7.1、6.5倍，对应PB 1.2、1.1、0.9倍。2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。维持“买入”评级。

风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。