财报点评：高温合金底座筑基，沈阳中小零部件第二曲线兑现放量
高温合金底座筑基，沈阳中小零部件第二曲线兑现放量 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年08月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯证书编号：S1160525050002证券分析师：刘天祥证书编号：S1160526040003 【投资要点】 高温合金领军企业，航发产业链核心供应商。图南股份专注高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，核心产品高性能合金材料及其制品已通过了多款航空发动机型号验证，成为国内大型航空发动机制造厂商的主要供应商之一。 2026年中报兑现高增长，中小零部件系列产品放量带来盈利拐点。2026H1公司实现营收10.23亿元（同比+70.9%），归母净利润2.49亿元（同比+167.92%），单Q2实现营收6.8亿元（同比+117.5%，环比+98.67%），归母净利润1.54亿元（同比+199.38%，环比+60.65%），营收与盈利高增主因是沈阳图南中小零部件产线实现规模化转产，中小零部件产品在手订单充足，收入实现快速增长。分行业看，有色金属冶炼和压延加工营收5.35亿元，同比-0.94%，毛利率30.08%，同比+0.63pct；中小零部件实现营收4.5亿元，同比+5196.09%，毛利率52.48%，同比+57.98pct。 基本数据 盈利能力大幅提升，期间费用率有所下降。2026H1公司实现毛利率40.11%、净利率24.35%，分别同比提升12.18pct、8.82pct。2026H1公司盈利能力大幅提升主要是中小零部件产品放量及规模效应所致，以子公司沈阳图南为例，2026H1其营收/净利润为3.71/0.85亿元，去年同期为0.14/-0.28亿元。期间费用方面，2026H1公司销售期间费用率为7.11%，同比降低2.29pct。 相关研究 在手订单充足，未来高增长可期。截至2026H1末，公司在手订单为19.83亿元，其中8.82亿元预计将于2026年确认收入，10.33亿元预计将于2027年确认收入，0.68亿元预计将于2028确认收入。2026H1公司存货14.36亿元，较2025H1末11.12亿元同比增长29.15%，主要为沈阳图南根据在手订单生产备货增加所致。 【投资建议】 公司是国内高温合金领域领军企业，深度参与航发集团小核心大协作体系建设，2026H1中小零部件业务已兑现高增长，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.15/24.54/29.66亿元，归母净利润分别为5.03/6.03/7.06亿元，对应PE分别为26X/22X/19X，考虑到公司业务高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 中小零部件产品降价风险：2026H1公司零部件制造业务毛利率达52.48%，未来或有产品降价风险。 下游装备批产进度不及预期：公司深度参与国产军用航发/民用商发配套，航空发动机整机产品研制周期长，存在批产进度不及预期的风险。 原材料价格上涨：公司原材料多为金属材料，金属材料价格波动可能会对公司利润造成影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。