万华化学（600309）2026年中报点评：26H1归母净利101亿元，同比+64%，三大板块表现亮眼

万华化学（600309）2026年中报点评

核心观点与业绩表现
2026年上半年，万华化学实现营收1193.16亿元（同比增长31.26%），归母净利润100.63亿元（同比增长64.35%）。三大业务板块表现亮眼：

1. 聚氨酯板块：收入449.57亿元（增长21.87%），毛利润121.61亿元（增长28.37%），产量340万吨（增长14.09%），销量326万吨（增长7.59%），销售均价13,790元/吨，毛利率27.05%（提升1.37pct）。
2. 石化板块及贸易：收入477.38亿元（增长36.65%），毛利润32.48亿元，毛利率6.80%（提升7.18pct），产量370万吨（增长25.42%），销量339万吨（增长18.95%）。
3. 精细化学品及新材料：收入225.48亿元（增长44.28%），毛利润36.70亿元，毛利率16.28%（提升6.73pct），产量163万吨（增长31.45%），销量148万吨（增长24.37%）。

盈利能力与费用控制
整体毛利率17.08%（提升3.24pct），净利率9.69%（提升2.30pct）。四项费用率合计5.00%（下降0.33pct），其中销售费用率0.70%（下降0.16pct）、管理费用率1.17%（下降0.12pct）、研发费用率1.93%（下降0.59pct）、财务费用率1.19%（上升0.54pct）。

业务拓展与新应用开发

• 聚氨酯：聚焦MDI/TDI/ADI技术升级，拓展新能源车、家居等绿色应用。
• 石化：装置持续降本增效。
• 电池材料：钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂成功量产，连续石墨化产品导入头部客户。
• 光学材料：完善PC透镜产品系列，实现行业全覆盖。
• 高端聚烯烃：加速POE、尼龙12下游应用开发，220kV及以上高压XLPE实现突破。

投资建议与估值
预计2026-2028年归母净利润分别为183.44/209.17/252.05亿元，对应当前PE分别为13x/12x/10x。参考历史估值，给予2026年16倍目标PE，对应目标价93.76元，维持“强推”评级。

风险提示
下游需求不及预期、原材料及产品价格波动、新项目投产进度不及预期。