万华化学（600309.SH）上半年归母净利润同比增长64%，三大业务量价齐升

2026年上半年，万华化学公司归母净利润同比增长64%，主要得益于三大业务量价齐升。公司实现营业收入1193.2亿元（同比+31.3%），归母净利润100.6亿元（同比+64.4%），扣非归母净利润96.8亿元（同比+55.0%），毛利率为17.1%（同比+3.2pcts）。其中，单二季度公司实现营业收入652.6亿元（同比+36.4%，环比+20.7%），归母净利润63.5亿元（同比+108.7%，环比+70.7%），扣非归母净利润60.8亿元（同比+89.8%，环比+69.3%），毛利率为19.0%（同比+6.9pcts，环比+4.3pcts）。

核心观点：

1. 聚氨酯板块：受地缘政治影响，全球聚氨酯供应偏紧，产品价格大幅上涨，公司聚氨酯板块营收449.6亿元（同比+21.9%），毛利率为27.0%（同比+1.3pcts），产量340万吨（同比+14.1%），销量326万吨（同比+7.6%）。
2. 石化板块：乙烯一期装置原料多元化改造完成，成本竞争优势提升，公司石化板块营收477.4亿元（同比+36.7%），毛利率为6.8%（同比+7.2pcts），产量370万吨（同比+25.4%），销量339万吨（同比+18.9%）。
3. 精细化学品及新材料板块：坚持产品差异化和高端化战略，公司该板块营收225.5亿元（同比+44.3%），毛利率为16.3%（同比+6.7pcts），产量163万吨（同比+31.5%），销量148万吨（同比+24.4%）。

研究结论： 公司三大业务板块均实现量价齐升，业绩大幅增长。未来，公司将继续坚持产品差异化和高端化战略，持续丰富产品矩阵，看好长期成长性。

投资建议： 维持公司2026-2028年盈利预测为175.2/190.1/208.7亿元，对应EPS为5.60/6.07/6.67元，当前股价对应PE为13.1/12.1/11.0X，维持“优于大市”评级。

风险提示： 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。