2024年中报点评：24H1归母净利同比+19.2%，天然气+出口表现亮眼

业绩概要

• 2024年H1：收入356.0亿元（同比+7.8%），归母净利润4.78亿元（同比+19.2%）。
• 2024年Q2：收入166.2亿元（同比-12.4%），归母净利润1.8亿元（同比-23.0%），扣非前/后净利润分别为3.09/1.8亿元（同比-9.0%/-23.0%，环比+82.5%/+74.1%）。

重卡业务

• 销量与市占率：Q2重卡销量4.7万辆（同比-17.7%），终端销量3.7万辆（同比+12.8%，市占率22.6%，同环比分别+1.2/-1.4pct）；出口销量1.8万辆（同比+74.7%，市占率22.9%，同环比分别+9.1/+5.7pct）。
• 驱动因素：天然气重卡渗透率提升及出口持续发力，内销及出口份额均同比提升；销量下滑主因23Q2渠道加库较多。

商用车ASP与毛利率

• ASP：H1商用车ASP 22.5万元（同比-0.84万元），受竞争加剧影响。
• 毛利率：Q2毛利率6.95%（同环比分别-1.3/+0.7pct），净利率1.9%（同环比分别+0.1/+1.0pct），环比均提升。

期间费用率

• 费用控制：Q2期间费用率7.0%（同环比分别-0.5/+0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-0.4/-0.4/+0.05pct，环比分别+0.1/+0.1/+0.7/-0.08pct。

盈利预测与投资评级

• 预测：2024~2026年归母净利润分别为10.28/16.98/24.24亿元，EPS 0.22/0.37/0.52元，PE 34.76/21.05/14.74倍。
• 评级：维持“买入”评级，主要受益于天然气重卡领先优势及出口持续发力。

风险提示

• 重卡行业复苏不及预期；海外出口波动超预期；原材料价格大幅波动。