2024年三季报点评：24Q3归母净利213亿，同比+286%，环比+110%，业绩表现亮眼

公司研究 证券研究报告 航运2024年11月02日 中远海控（601919）2024年三季报点评 24Q3归母净利213亿，同比+286%，环比 +110%，业绩表现亮眼 推荐维持） 当前价：15.44元 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 资产负债率(%) 每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-01~2024-11-01 87% 44.53 13.95 17.18/9.30 54% 21% -12% 《中远海控（601919）2024年半年报点评：地缘 《中远海控（601919）2024年一季报点评：24Q1归母净利67.6亿，同比-5.2%，环比+278%，看好地缘扰动下集运龙头运价弹性》 2024-05-03 《中远海控（601919）2023年业绩预告点评：23年预计实现归母净利239亿，其中Q4业绩18亿持续关注红海事件影响》 2024-01-10 公司公告2024年三季报：1）业绩表现：2024年前三季度营收1747亿，同比 +29.8%（调整后）；归母净利381亿元，同比+72.7%（调整后）。Q3营收735 亿，同比+72.0%（调整后）；归母净利213亿元，同比+286%（调整后）。2）成本费用：2024Q3营业成本435亿，同比+16.1%；毛利率40.8%，同比+28.6pct期间费用率约为2.4%，同比-0.6%。3）市场情况：2024年前三季度CCFI均值为1576点，同比+63%；Q3CCFI均值为1998点，同比+128%，环比+39% 集运业务：1）收入端：2024Q3集运业务收入714亿，同比+74.3%；集运航线收入674亿，同比+79.8%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+115%、+104%、+52.6%、+72.8%、-0.6%。2）货量：2024Q3箱运量658万TEU，同比+8.6%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比+19.7%、-11.9%、+9.0%、+5.6%、+19.3%。3）单箱收入：2024Q3综合单箱收入1444美元/TEU，同比+67.2%；国际航线单箱收入1735 美元/TEU，同比+77.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际同比+81.1%、 +134%、+41.4%、+65.4%；内贸航线单箱收入2136元/TEU，同比-16.7%。4单箱成本：2024Q3集运业务单箱成本约904美元/TEU，同比+7.1%。5）集运利润：2024Q3集运业务毛利率为40.9%，同比+30.1pct；EBITMargin为41.6%同比+24.5pct。 码头业务：2024Q3码头业务收入28.5亿，同比+9.4%；成本20.3亿，同比 +11.8%；毛利率28.9%，同比-1.6pct；2024Q3码头总吞吐量3741万TEU，同 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 1,596,068.01 已上市流通股(万股) 1,276,090.01 总市值(亿元) 2,464.33 流通市值(亿元) 1,970.28 比+5.1%。 重视股东回报，保持高分红比例，拟回购A股股份。根据公司三年股东分红回报规划，2022-2024年分配的现金红利总额应占归母净利润的30%-50%；2024年上半年公司派发每股现金红利0.52元（含税），派发现金红利总额约 83亿元，约上半年归母净利润的49.2%。2024年10月21日公司公告拟回购 A股股份，回购金额为10亿元到20亿元，回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。 投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2024~2026年盈利预测分别为实现归母净利498、233、229亿 （原预测为441、201、192亿），对应EPS为3.12/1.46/1.43元，对应PE为5/11/11倍。2）投资建议：地缘扰动下，集运运价高景气。公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到 链”端到端转型后的央企周期价值跃升，维持“推荐”评级。 风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 23/1124/0124/03 24/06 24/0824/10 营业总收入(百万) 175,448 234,631 210,050 224,514 中远海控 沪深300 同比增速(%) -55.1% 33.7% -10.5% 6.9% 归母净利润(百万) 23,861 49,814 23,289 22,882 相关研究报告 同比增速(%)-78.2%108.8%-53.2%-1.7% 每股盈利(元) 1.49 3.12 1.46 1.43 扰动下集运高景气，24Q2归母净利101亿，同比 市盈率(倍) 10 5 11 11 +7%，环比+50%》 市净率(倍) 1.3 1.0 1.0 1.0 2024-09-01 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 图表1中远海控分季度经营数据拆分 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q1-Q3 营业收入（亿元） 1055.3 1052.6 1057.6 745.2 473.5 444.9 427.1 408.9 482.7 529.3 735.4 1747.4 同比 62.7% 41.4% 14.7% -27.1% -55.1% -57.7% -59.6% -45.1% 1.9% 19.0% 72.2% 29.9% 营业成本（亿） 627.5 486.0 603.4 462.9 367.9 346.8 375.0 377.8 389.1 385.5 435.3 1,209.9 同比 44.9% 13.8% 36.5% -25.7% -41.4% -28.6% -37.9% -18.4% 5.8% 11.2% 16.1% 11.0% 毛利（亿） 427.8 566.5 454.1 282.2 105.6 98.1 52.1 31.1 93.6 143.8 300.1 537.5 毛利率 40.5% 53.8% 42.9% 37.9% 22.3% 22.0% 12.2% 7.6% 19.4% 27.2% 40.8% 30.8% 集运业务收入（亿） 1038.5 1033.3 1040.5 728.1 457.0 425.9 409.5 388.9 465.3 509.4 713.6 1688.4 同比 63.5% 41.7% 14.7% -27.7% -56.0% -58.8% -60.6% -46.6% 1.8% 19.6% 74.3% 30.6% 集运业务毛利率 40.6% 54.0% 42.9% 37.5% 21.7% 21.3% 10.8% 5.5% 18.7% 26.6% 40.9% 30.5% 集运业务EBITmargin 39.8% 53.4% 46.3% 37.5% 22.0% 29.4% 17.1% 4.3% 18.9% 26.9% 41.6% 31.0% 货运量（万TEU） 616 631 606 588 545 594 606 610 603 643 658 1,904 同比 -9.2% -10.6% -8.2% -9.1% -11.5% -5.8% 0.0% 3.8% 10.5% 8.2% 8.6% 9.1% 跨太平洋 121 125 108 96 98 112 107 108 108 121 128 357 亚欧（包括地中海） 122 114 112 107 106 115 111 104 96 92 98 285 亚洲区内（包括澳洲） 200 207 205 206 185 194 209 211 212 216 228 656 其他国际（包括大西洋） 66 67 69 68 63 67 66 67 70 71 70 211 中国大陆 106 118 112 111 94 107 112 120 117 145 133 395 综合单箱收入（美元/TEU） 2536 2367 2383 1612 1126 935 864 817 1009 1032 1444 1167 同比 84.4% 56.4% 19.0% -31.0% -55.6% -60.5% -63.8% -49.3% -10.4% 10.4% 67.2% 20.3% 外贸航线单箱收入（美元/TEU） 2975 2817 2835 1876 1272 1055 979 933 1172 1248 1735 1393 同比 84.9% 54.4% 17.1% -33.1% -57.3% -62.5% -65.5% -50.3% -7.8% 18.3% 77.2% 27.0% 跨太平洋 3927 4158 4320 2563 1525 1259 1340 1278 1635 1774 2425 1966 亚欧（包括地中海） 3765 3355 3320 2192 1337 1081 991 882 1521 1527 2317 1796 亚洲区内（包括澳洲） 1853 1728 1727 1202 942 803 694 695 744 793 982 843 其他国际（包括大西洋） 3174 2757 3011 2447 1736 1401 1276 1208 1273 1381 2111 1587 中国大陆 433 420 388 476 428 391 353 340 334 288 297 305 内贸航线单箱收入（元/TEU） 2775 2801 2716 3385 2986 2797 2565 2453 2404 2076 2136 2163 同比 21.7% 21.4% 13.7% 22.7% 7.6% -0.1% -5.6% -27.5% -19.5% -25.8% -16.7% -20.8% 集运成本（亿美元） 97 71 87 63 52 48 51 52 53 53 59 165 综合单箱成本（美元/TEU） 1574 1129 1428 1078 953 799 844 847 884 817 904 868 同比 63.9% 22.9% 41.0% -27.4% -39.5% -29.2% -40.9% -21.5% -7.2% 2.2% 7.1% 0.6% 码头业务收入（亿） 21.2 25.0 24.4 27.5 22.9 25.7 26.1 29.4 23.8 27.1 28.5 79.4 同比 20.9% 27.1% 25.9% 20.4% 7.8% 2.8% 7.1% 7.0% 4.3% 5.5% 9.4% 6.5% 码头业务成本（亿） 15.5 16.8 16.8 17.9 16.2 17.9 18.2 19.6 17.2 18.7 20.3 56.2 码头业务毛利（亿） 5.7 8.2 7.6 9.5 6.6 7.8 7.9 9.8 6.6 8.3 8.2 23.2 码头业务毛利率 26.8% 32.9% 31.1% 34.7% 28.9% 30.4% 30.4% 33.3% 2