2024年三季报点评：24Q3归母净利213亿，同比+286%，环比+110%，业绩表现亮眼

业绩表现

• 2024年前三季度营收1747亿（同比+29.8%），归母净利381亿（同比+72.7%）；Q3营收735亿（同比+72.0%），归母净利213亿（同比+286%）。
• Q3毛利率40.8%（同比+28.6pct），期间费用率2.4%（同比-0.6%）。

市场情况

• 2024年前三季度及Q3 CCFI均值分别为1576点（同比+63%）和1998点（同比+128%，环比+39%）。

集运业务

• 收入端：Q3收入714亿（同比+74.3%），航线收入674亿（同比+79.8%），其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+115%、+104%、+52.6%、+72.8%、-0.6%。
• 货量：Q3箱运量658万TEU（同比+8.6%），跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比+19.7%、-11.9%、+9.0%、+5.6%、+19.3%。
• 单箱收入：Q3综合单箱收入1444美元/TEU（同比+67.2%），国际航线1735美元/TEU（同比+77.2%），其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际同比+81.1%、+134%、+41.4%、+65.4%；内贸航线2136元/TEU（同比-16.7%）。
• 单箱成本：Q3约904美元/TEU（同比+7.1%）。
• 利润：Q3集运毛利率40.9%（同比+30.1pct），EBIT Margin 41.6%（同比+24.5pct）。

码头业务

• Q3收入28.5亿（同比+9.4%），成本20.3亿（同比+11.8%），毛利率28.9%（同比-1.6pct）；Q3总吞吐量3741万TEU（同比+5.1%）。

股东回报

• 保持高分红比例，2022-2024年现金红利总额占归母净利润30%-50%；2024年上半年派发每股0.52元现金红利（含税），总额约83亿元（占上半年净利润49.2%）；拟回购10-20亿元A股并注销。

投资建议

• 调整2024-2026年盈利预测：归母净利分别为498、233、229亿（EPS 3.12/1.46/1.43元，PE 5/11/11倍）。
• 核心逻辑：地缘扰动下集运运价高景气，公司作为全球领先央企集运龙头短期受益，长期看好“船到链”转型后的周期价值跃升，维持“推荐”评级。

风险提示

• 欧美进口需求大幅下滑、绕行恢复通畅、运力大规模扩张等。