2026年中报点评：归母净利润与NBV增速领先，资负两端表现均亮眼

2026年中报点评：归母净利润与NBV增速领先，资负两端表现均亮眼 2026年08月27日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国人寿发布2026年中报：1）归母净利润1345亿元，同比+229%；Q2单季1150亿元，同比+848%，主要是股市向好带动投资收益大幅增长。ROE为21.1%，同比+13.2pct。2）归母净资产6642亿元，较年初+11.6%，较Q1末+11.0%。3）EV 1.61万亿元，较年初+10.0%。4）中期分红每股0.358元，同比+50.4%。 市场数据 收盘价(元)38.61一年最低/最高价32.32/51.92市净率(倍)1.64流通A股市值(百万元)803,996.49总市值(百万元)1,091,300.26 ◼保费：新单期交保费快速增长，个险与银保齐头并进。1）上半年新单保费同比+11.6%，首年期交保费同比+24.7%；十年期及以上期交保费同比+19.2%，占期交保费比重为35.7%，同比-1.6pct。2）个险、银保上半年新单保费分别同比+16.6%、+16.1%，首年期交保费分别同比+17.9%、+49.3%。3）业务结构继续优化，浮动收益型业务实现强劲增长，占比进一步提升。 基础数据 ◼价值：NBV增速领先同业，个险价值率同比提升。1）上半年NBV为382亿元，同比+33.7%。其中个险渠道NBV同比+37.5%，占比同比+2.4pct至87.7%。银保及其他渠道同比+11.7%。2）上半年个险渠道NBVmargin为38.4%，同比+6.0pct，我们预计主要受预定利率下调、业务结构调整及费用管理优化等因素推动。 每股净资产(元,LF)23.50资产负债率(%,LF)91.62总股本(百万股)28,264.71流通A股(百万股)20,823.53 ◼渠道：个险人力规模回升，银保扩量提质。1）个险人力规模逐步回升，2025年末、2026Q1、2026H1分别约为58.7万、59.4万、60.7万人，2026H1末较年初+3.4%，较Q1末+2.2%。其中，营销、收展团队分别约为38万、23万人。同时队伍结构不断优化，优增人力同比+56%，绩优人力占比同比+3.6pct，45周岁及以下人员占比同比+3.5pct。2）银保渠道扩量提质，上半年新单出单网点同比+10%，其中星级网点数量同比+60%，银保客户经理人均产能同比+37%。 相关研究 《中国人寿(601628)：2026年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超2倍》2026-07-14 ◼投资：总投资收益率显著提升，大幅增配OCI股票。1）截至年中，投资 资 产 达7.9万 亿 元 ， 较 年 初+7.0%。 债 券/股 票/基 金 分 别 占 比57.1%/13.1%/6.1%，较年初-0.3pct、+1.8pct、+0.4pct。股票中OCI规模达3927亿元，较年初+69%，占比37.8%，较年初+10pct。2）上半年总投资收益同比大增147%至3145亿元，年化总投资收益率5.58%，同比+2.2pct。测算得到年化净投资收益率约2.6%，同比-0.2pct。 《中国人寿(601628)：2026年一季报点评：长险新单保费与NBV增速创近年来新高》2026-04-30 ◼盈利预测与投资评级：结合公司上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1706/1733/1830亿元，分别同比增长10.7%/1.6%/5.6%。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前A、H股市值分别对应2026E PEV 0.7x、0.5x，PB 1.6x、1.1x，以2025年度分红计算的股息率分别为2.2%、3.4%，维持“买入”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 注：2025H1和2026H1为年化口径，2026H1净投资收益率为测算数据 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn