云铝股份（000807.SZ）2026年半年报点评：中期分红彰显信心，资产结构继续优化

公司发布2026年半年报，业绩表现亮眼，核心要点如下：

1. 业绩表现：

   • 2026年上半年实现营收349.8亿元，同比增长20.3%；归母净利76.8亿元，同比增长177.6%；扣非归母净利76.2亿元，同比增长176.5%。
   • 单季度来看，2026年第二季度营收186.0亿元，同比增长26.8%，环比增加13.5%；归母净利40.8亿元，同比增长127.7%，环比增长13.4%；扣非归母净利40.7亿元，同比增长127.7%，环比增加14.5%。

2. 分红政策：

   • 公司拟每10股派发现金红利8.87元（含税），现金分红30.8亿元，分红率40.0%。

3. 量价利分析：

   • 公司电解铝产能308万吨，氧化铝产能140万吨。2026年上半年氧化铝产量65.1万吨，同比-2.8%；铝商品产量162.2万吨，同比增加0.6%。
   • 2026年上半年铝价24135.1元/吨，同比+18.8%；山东氧化铝价格2652.3元/吨，同比-22.1%。
   • 毛利率31.8%，净利率25.2%；电解铝毛利率34.0%，同比+19.0pct；铝加工毛利率29.9%，同比+16.8pct。
   • 单季度看，2026年第二季度毛利率32.1%，环比+0.5pct；净利率25.1%，环比-0.2pct。

4. 财务结构优化：

   • 2026年上半年长期借款较2025年末减少2.7亿元至15.4亿元，有息债务合计21亿元，资产负债率下降至15.8%。
   • 2026年第二季度财务费用为-0.1亿元，较2025年第二季度下降0.11亿元。
   • 经营活动净现金流达83.8亿元，折旧摊销和资本开支分别为8.9亿元和2.1亿元，现金流充裕，巩固低杠杆水平。

5. 核心看点：

   • 资产负债表优化，权益产能增加提升业绩弹性。
   • 双碳目标下，绿色铝价值凸显，公司清洁能源使用占比超85%。
   • 分红逐步提升，2026年上半年分红率约40.0%。

6. 投资建议：

   • 预计2026-2028年归母净利分别为142.3亿元、146.6亿元和148.6亿元，对应现价的PE分别为7、6和6倍，维持“推荐”评级。

7. 风险提示：

   • 电解铝需求不及预期，云南电费超预期上涨，电解铝行业纳入碳交易进展不及预期。