2024年半年报点评：毛利率提升亮眼，中期分红彰显信心

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营收136.8亿元（同比+9.2%），归母净利15.2亿元（同比+8.6%）。单季度看，24Q2营收72.4亿元（同比+5.6%），归母净利8.7亿元（同比+9.2%）。公司拟每10股派发1元现金红利。

评论：

1. 业务表现：Q2内销优于外销，增量业务稳步推进。制冷业务（82.8亿元，+7.4%）受益空调景气度，汽零业务（54.0亿元，+11.9%）因海外需求下降增速放缓。国内收入（78.3亿元，+15.5%）占比提升，外销收入（58.5亿元，+1.7%）占比42.8%，增速拖累整体。仿生机器人领域进展顺利，获客户高度评价，人形机器人有望构筑第三成长曲线。

2. 盈利能力：毛利率逆势提升（Q2达27.8%，+1.8pct），彰显降本增效能力。制冷、汽零业务净利润率分别为9.8%、13.1%，汽零业务占比提升将拉动整体盈利。24Q2销售净利率12.1%（+0.3pct），保持稳中有升。

3. 公司治理：中期分红（每10股派1元，3.73亿元）+股权激励（5月推行限制性股票计划），绑定股东及员工长期利益。公司是全球最大制冷控制元器件和领先汽车热管理系统部件制造商，多品类市占率全球第一，具备全球产能布局及产品力优势。

投资建议：调降24/25/26年归母净利预测至33.2/39.2/46.8亿元（原35.6/41.6/48.8亿元），对应PE分别为20/17/14倍。第三成长曲线积极布局，竞争优势延续，目标价下调25元至25元（对应24年28倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。