2026年中报点评：Q2营收同环比转正，半导体业务持续突破

2026年中报显示，公司半导体业务跃升为第一大主业，Q2营收同环比转正。2026年上半年，公司实现营业收入7.15亿元，同比-1.0%；归母净利润0.97亿元，同比-19.2%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-20.9%。分行业来看，半导体及电子材料业务实现营收2.43亿元，同比+51.77%，首次超越光伏行业；光伏行业实现营收2.22亿元，同比-25.44%；其他行业领域实现营收2.49亿元，同比-5.67%。Q2单季营收4.13亿元，同比+3.9%，环比+36.9%；归母净利润0.60亿元，同比-12.7%，环比+65.8%。

毛利率同比改善，研发投入持续加码。2026H1公司毛利率为37.32%，同比+0.75pct，主要因半导体及电子材料业务占比提升及毛利率提升；光伏行业毛利率15.18%，同比-8.15pct；其他行业领域毛利率41.90%，同比-7.20pct。销售净利率为14.81%，同比-2.10pct；期间费用率为20.47%，同比+3.33pct。2026H1研发投入0.83亿元，同比+19.29%，延续高强度研发投入。Q2单季毛利率37.75%，同比+2.17pct，环比+1.01pct；净利率15.72%，同比-2.09pct，环比+2.14pct。

新增订单高增，经营现金流向好。2026H1公司新增订单11.23亿元，同比+65.47%，其中半导体设备业务新增订单4.36亿元，同比+101.48%，光伏设备业务新增订单2.77亿元，同比+588.69%。截至2026年6月末，合同负债9.96亿元，较年初-2.48%，仍维持高位；存货12.39亿元，较年初-2.65%。2026H1经营活动现金流净额2.90亿元，同比+65.92%，主要因订单增加、销售商品提供劳务收到的现金增加；Q2单季经营现金流净额2.20亿元，同比+112.1%，环比+216.4%。

半导体设备布局持续完善，业务结构多元化对冲光伏行业下行风险。公司面向刻蚀、薄膜沉积等关键工艺的多款电源产品量产供货型号持续扩容，完成对四川开物智能装备100%股权的收购，补齐真空零部件能力，实现产品协同；成都基地加快工程建设，预期显著提升半导体高端电源产能。面对光伏行业周期性波动，公司持续落实海外光伏项目安装调试，已逐步进入确认收入环节。其他电源板块业务稳定发展，有望有效对冲光伏行业阶段性下行压力。

盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏业务承压，下调公司2026/2027年归母净利润为3.2/4.3亿元，预测2028年归母净利润为5.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为37/28/24X，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品研发及市场拓展不及预期。