二季度营收同环比提升,汽车、机器人及液冷业务持续突破-财报点评

核心观点

• 二季度营收同比提升，环比增长，但归母净利润同比下滑，主要受大客户销量短期承压影响。
• 研发投入持续增加，毛利率短期承压，但下半年量利有望回升。
• 热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，执行器业务兑现带来业绩增量。

关键数据

• 2025年上半年营收129.4亿元，同比+5.8%；归母净利润12.95亿元，同比-11.1%。
• 25Q2营收71.7亿元，同比+9.7%，环比+24.3%；归母净利润7.3亿元，同比-10.0%，环比+29.0%。
• 25Q2销售/管理/研发费用率0.9%/2.6%/5.1%，同比-0.2/+0.2/+0.8pct，环比-0.3/-0.7/-0.9pct。
• 25Q2毛利率19.3%，同比-1.1pct，环比-0.6pct。
• 25H1固定资产开支15.6亿元，折旧摊销占营收比7.7%，同比+1.24pct。

业务亮点

• 液冷业务订单持续突破，首批订单15亿元，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业。
• 汽车电子业务进入放量周期，线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产。
• 机器人业务进展迅速，与客户合作直线和旋转执行器，并研发灵巧手电机等产品。
• 公司积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等。

研究结论

• 公司依托热管理能力及客户资源切入液冷领域，该业务将成为未来新的增长点。
• 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。
• 公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，与多家车企深化合作，有望带来稳定的增长动力。
• 考虑到核心客户的销量波动和行业的竞争加剧，下调盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为32.2/39.4/47.7亿元，对应EPS为1.86/2.27/2.74元。
• 维持“优于大市”评级，看好公司产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性和成长性。