申万宏源轻工 昇兴股份2026年中报业绩交流会

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 上半年业绩：营收37.5亿元，同比增16%；扣非净利润2.4亿元，同比增超80%，基本落在业绩预告中值区间。 2. 上半年业绩增长三大核心原因：二季度国内两片罐盈利改善（罐价上调、铝价回落）；三片罐天丝板块二季度量增超40%，达3.3亿罐，为2025年一季度以来最高；柬埔寨业务营收、量增超50%，受益于当地限制泰国啤酒进口，公司为本土品牌主力供应商。 二、细分业务表现 1. 三片罐：天丝板块二季度修复明显，二季度牛磺酸品类发力，风味品类正在渠道整改收尾，预计年内完成，天丝上半年量小幅个位数增长，单罐不含税均价约8毛出头，净利率超双位数。 2. 植物蛋白饮料：二季度淡季实现双位数增长，量约2亿罐，低于疫情以来地量，旺季（三四季度）有修复预期。 3. 其他品类：一季度八宝粥、旺仔牛奶等增长不错，二季度延续较优表现，量约2亿罐，整体三片罐仅天丝净利率超双位数。 三、海内外业务展望 1. 国内两片罐：二季度出货约18亿罐，同比降8%，需求偏弱，供需边际改善；当前罐价5毛出头，国内客户占比约55%，长约与年底招标罐价接近，单罐毛利约6%、净利约1%；未来或提罐价，但受下游博弈影响，年底提价存在不确定性；内江项目为配套核心客户，一期规划2亿罐，无国内新扩产。 2. 海外业务：柬埔寨市场量增确定性强；越南厂2027年投产，2028年产能达21亿罐，对应营收约11-12亿、净利约9000万-1亿；海外均为长约客户，竞争少但拓展难度大，未来会开拓东南亚等其他区域。 四、其他关注点 1. 铝价判断：当前判断一涨难跌，区间约2.2万-2.75万，公司通过远期现货采购套保，仅维持约3周现货库存，期货套保比例有限。 2. 资产减值：大规模减值多在年底，年终仅原材料小幅扰动。 3. 行业格局：国内两片罐供给收缩快于需求，产能利用率龙头约80%-85%；越南市场供需平衡，竞争格局好于国内，与宝钢无正面竞争，皇冠占主导。 4. 非标准罐占比极低，利润主要来自500ml大罐及纤体罐；铝平受消费场景影响，二季度量约2200万罐，精酿等新品类逐步兴起为潜在增长点。五、投资建议与风险 1. 建议关注：业绩修复确定性、海外产能释放、罐价提涨预期。2. 风险：铝价波动、国内需求不及预期、渠道整改进度慢。 六、会议相关信息 公司冯总将于9月2日参加申万上海浦东丽晶线下策略会，本次会议后8点将有基础包装专题路演。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源轻工升鑫股份二零二六年中报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露。泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 唉，好的，感谢各位投资人的时间。那我们本场是生金股份2026年中报业绩交流会，我们也很荣幸邀请到了IR冯总啊，来跟我们进行中报业绩的一个分享啊。冯总，要不呃先请您介绍一下上半年整体的一个业绩情况吧？好的。 好的。你相信中国。怎么发的？Mhm. 2003年下半年。 其实我们之前也搞过一个。好。呃，这个呃，这个呃。您那边调整一下设备，有点听不清。 哦，稍等一下啊。啊，最终我们的营收是三十七点五亿，同比增长百分之十六左右。然后扣非的这个净利润。呃 差不多两点。 四亿出头，同比增长超过百分之八十。这个基本上是落在我们中报的这个中值区间吧。啊，区间中值左右啊。核心的原因其实之前在。 呃，预告的时候也跟大家交流过，主要就三点嘛。第一点的原因呢，就是这个 呃，我们 二季度国内两片罐的这个盈利的一个改善。啊，因为二季度初期的时候，二季度初往上调了三四分钱惯价。那二季度。 呃，整个铝材呢也并没有往上走，而且在高位。并且是在六月份。开始往下走，而且是 跌到了两万二、两万三附近，所以呢，这个二季度的。由于铝材的这个。 呃，下行。导致整个两天罐的盈利，特别是六月份呢有所改善。这个是第一个大的原因，第二个原因呢，就是我们这个 呃，三片棺里面的天师的部分。嗯，天丝呢整个 呃，上半年 特别是二季度啊，是比较这个修复比较明显的。 二季度由于这个 电视里面风味这个品类啊，因为去年他已经完成了这个渠道整改。引引进了王老吉这个大的这个渠道。然后，二季度开始逐步发力。整个二季度 呃，天丝的这个量是同比有增长超过百分之四十啊，差不多是做到了。 三点三亿罐左右吧。这一部分呢，这个 呃，应该说是20。二五年一季度以来最好的一个季度啊。这个也修复到了一个正常的一个水平。 啊，但是这还是在这个 风味这个品类没有完成这个。渠道 整改的一个情况下。那目前呢风味这个品类呢？呃，天丝从七月一号开始已经收回。 收回这个运营权。然后还有一些这个。包括库存啊，包括这个促销的一些对讲啊等等，还有。可能还有一些经销商的一些利益在做收尾的一些工作吧。 那今年大概率应该也是能够完成的。啊，这个调整过程当中，对后面的销量肯定是还是有一些影响。但是由于这个牛磺酸这个品类已经开始冲上来了，所以呢。啊，整个上半年整个签字的量是 呃，差不多小幅个位数的增长吧。 啊，二季度这个修复比较明显，这是第二个原因。第三个原因呢，就是我们柬埔寨这部分，就是呃整个 呃，柬埔寨市场的上半年是表现非常亮眼的啊。呃，营收呢其实 增长。超过了百分之五十量的增长，也差不多是这样。 整个 一至周二之间 单次每个季度都差不多有六亿来赚吧。你都是。差不多百分之五十的一个增长，这个成效。啊，比较快的核心的原因还是因为 去年 这个 这个。 泰国跟柬埔寨发生边境冲突了以后啊，今年开始柬埔寨政府呢，就是大幅削减了这个总署。泰国 进口的一个啤酒量。然后不是本土的柬埔寨啊、五个这些品牌，本土品牌。那我们刚好也是这些品牌的主力供应商。 所以也。跟着那个放量。并且呃 我们 目前的这个 整个在市场单个季度的这个及时查询，其实也就是不挂名，但是 我们每个季度差不多都做到了。第六一卦的一个销量。 这个几个牌子，几个关系我在运运作运作了，这个不知道怎么在。虽然这部分盈利情况是可以这个。这个 这个本地生产的城市要要要积极的考虑到运费，但是整体的这个 呃，历史规模等等还是增长比较明显的。这个是第三个大的一个。 啊 整个二季度来看呢，这个 还有一个点就是我们。植物蛋白里面啊，这个。是的。这个相对会。 但凡其实二季度在传。它属于一个传统代替嘛，但是也是顶。过往的几个。断了。 就疫情以后的那个。呃，年份里面的二季度都要表现好一点，同比增长有超过双位数，这个是。呃，原来没有预计到的那。接下来其实也就是马上就是这个植物蛋白的。 三季度的一个东西，国际的一个旺季吧。那其实在淡季都能做的。也需要哈，那其实旺季也是可以期待的。这个当然，这个也只是在整个消费。 比较疲软的情况下，我们觉得这肯定还是一个修复嘛，因为毕竟之前。啊，植物蛋白就养兰露的这两个品类已经到到一个。达到了一个疫情以来以后的一个地量的一个水平吧。那 啊，可能会有一点。 有一点这个。反弹或者修复的一个样，有些动力。在。这个是。 拜拜。yeah 提出的一个点，那展望三季度和四季度呢？其实我们这些 除了铝价的因素不太好预测以外，其他的比较偏积极的因素其实都还在。其实第一个就是刚讲到的三拼管理链这个。 呃，植物蛋白的一个旺季，然后。啊，天丝的这个牛磺酸的一个修复，然后这个这个通位这个品类也在进行这 个渠道整改的收尾的一些工作。这个是。两片两片的话，国内呢其实 没。 目前的铝价呢，大概小幅反弹了一些，大概也在两万三千五到两万四。编吧。那其实比二季度的高点还是要低不少的。如果说能维持在这个水平的话，那么三季度其实国内两千万的盈利其实。 还是相比二季度会要扩张的，因为二季度其实只有六月份跌下来了。呃。这是。就是国内两边。 在国外呢，这个柬埔寨的部分呢。就是依旧还会是这个高速增长，因为我们认为就是 呃，派遣兵是突出这个导致的国内本土品牌崛起啊，这个是一个中长期的趋势。这个量一旦被 本土品牌拿回来了，就不再会轻易放。那对于后续的这个 整个柬埔寨市场的这个需求增长是一个比较 比较中偏中长期的一个比较确定性的事情，那只要我们的产品能够帮助我们这个量能跟账面解决方面。 就是整体还是会有一个。表现进去的一个情况。这个是。还有。 往后看。yeah 我好像在伊利。啊，对于全年来看，其实跟我们 之前跟大家沟通的意识也差的太多，就是 有收入端，可能两位数的增长。然后啊，营销端呢其实 呃，呃，这个利润刚才。 大概百分之 实际上，软件就是相对比较费劲的。Thank you. 各位领导，到时候。然后 我们现在来看呢，其实刚刚也提到一个。嗯。 一个。就是有几个相对比较确定的点，第一个就是我们。对。呃，越南PPT，因为我们之前也发出了一个最终的一个一个一个预告了，包括目前已经在这个 oh 你交易本身。 受阶段。呃，越南厂的。目前第一条就是把A罐卡绿接进去。还是那个。 Thank you. 净利润差不多。相关职位达成。啊，目前是由于工程的这个 延期呢，稍微有些拖累，可能大概一个季度左右吧，也不会这么。原来预计四季度。 全部通过数据库的抽取。咱们现在可能就是明年这部分是在每天。这个吗？比较最近的增量。 这个是第一个，第二个就是我刚前面讲到的这个，你今天讲不讲？这个这个。玻璃的一个品类。啊，肯定是。 就是比较喜欢。这个团队呢，他的这个渠道调整完成，他应该会。这个回归到这个增长的这个通道上来。啊，目前看这个，比如说商业这个制度还是比较好的，那我们可以通类去处理这些。 这个期待。然后。这个是相对来讲是两个比较。比较贴近的一个这个方面。 啊，看看大家有什么问题，我们可以都可以。yeah yeah 哎，好的，冯总。唉，冯总，您那边有一些这个杂音，好像是有点像风声。嗯。 啊，对，风扇，风扇。对，都是在对着吹啊。不好意思，我楼台一点啊。嗯，好的。 啊，对，就是跟您请教几个小问题。就是首先先先确认一下，就是您您刚才说的这个呃几几个数据哈，就是是海外是。呃，一季度、二季度都是六亿多冠的一个产销量。行吗？ 嗯，六亿罐左右吧。啊，没有六亿多罐，二季度可能略多啊，对，二季度略多一点啊。好的，好的。呃，就是这个呃这个整体的海外的冠价和净利率大概是一个什么样的水平？ 我问你，报价上半年大概是在六毛三到六毛四左右吧，六毛三到六毛四之间吧。毛利率是不到百分之二十一，比原来比去年有所下滑大概。两三个点吧，这个核心原因就是主要就是因为从国内运过去的这根罐子。这是第一个影响，他是这个。 这个这个这个运费考虑到运费，这毛利率没那么高的。第二个呢是这个。伦理其实在二季度其实也是往上走的，但在六月份也是快速的下跌下来的。但是对二季度还是有些影响。 嗯嗯嗯，明白明白。所以净利率的话，可能是在接近一个十五左右的水平。呃，净利率 十五有没有倒不好说啊，可能。可能会。 但是也差不了多少吧。十肯定是在十以上的。嗯，嗯，嗯。明白，明白。 对，然后再跟您请教一下，就是国内的这个两瓶罐的市场情况，因为确实就是 从去年起价以来啊，包括像今年一季度呃顺价之后，其实国内两片罐厂商的利润就有很明显的修复。那咱们这个两二季度整体两片罐国内两片罐的出货量大概是什么一个水平？然后呃，如果从这个长约和年底招标定价的这两个呃，这这个分类来讲的话，又分别大概是一个什么什么样的水平呀？二季度我们国内两片差不多十八亿罐左右吧，同比下滑了八个点左右吧，大概是这么个情况。 这个呃整个二电罐国内市场呢都还都比较，就是其实七月份以来都比较都相对比较低迷啊，就是或者说需求偏弱啊，这个是大环境如此，就是当然我们去年同期基数也也六月。偏高一点，就是因为有一部分那个那个就是我们。从那个呃 哦，已经订购完中粮油。过来以后，他不是有一部分这个外溢订单嘛？ 那我们也承接了一部分啊。导