2026年中报点评：承保与投资两端向好，中期分红率有所提升

2026年中报点评：承保与投资两端向好，中期分红率有所提升 2026年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国财险发布2026年中期业绩：1）上半年归母净利润323亿元，同比+32.1%。2）上半年承保利润154亿元，同比增长18.1%。3）归母净资产3037亿元，较年初+6.2%。4）中期每股股息0.34元，同比+41.7%，按归母净利润计算的分红率为23.4%，同比+1.6pct。 市场数据 收盘价(港元)15.98一年最低/最高价13.65/19.74市净率(倍)1.08港股流通市值(百万港元)110,250.72 ◼保费：业务结构持续优化，个人非车保费增速较快。1）上半年原保费收入同比+1.3%，公司市占率为33.3%，同比略降0.2pct。2）上半年车险保费同比+0.1%，其中家自车承保数量同比+3.8%，续保率同比+2.1pct至78.7%，家自车新车保费市场份额同比+0.3pct。3）上半年非车险保费同比+2.7%，占总保费比重提升至56%。其中意健险、农险保费分别同比+6.1%、-1.3%。上半年个人非车业务保费同比增长18.2%，占比提升1.4pct至9.7%。 基础数据 ◼盈利：综合成本率同比改善，主要得益于费用率持续优化。1）上半年综合成本率为94.0%，同比-0.8pct。除农险外，各险种综合成本率均同比改善，车险/意健险/企财险/责任险分别同比下降0.7/2.8/3.5/0.5pct至93.5%/99.0%/86.6%/103.1%，农险则同比+4.2pct至92.6%。2）上半年赔付率同比+0.1pct升至71.9%。车险/农险/责任险赔付率同比分别提升0.5/4.5/2.1pct，而企财险和意健险则同比分别下降2.4/2.3pct。3）上半年费用率同比-0.9pct降至22.1%。①受益于坚持落实报行合一要求，车险费用率同比-1.2pct。②农险、意健险、责任险和企财险费用率分别同比-0.3pct、-0.5pct、-2.6pct、-1.1pct。 每股净资产(元)12.86资产负债率(%)66.45总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 相关研究 《中国财险(02328.HK)：2026年中报前瞻点评：财险龙头行稳致远，预计26H1承保盈利与投资收益均向好》2026-07-20 ◼投资：增配债券与股票资产，总投资收益大幅提升。1）截至2026年中，总投资资产规模达7820亿元，较年初+2.8%。2）上半年总投资收益达274亿元，同比大增58.5%。上半年总投资收益率（未年化）3.8%，同比+1.2pct。3）截至年中，固收类投资占总投资资产比重较年初+1.4pct提升至59.0%，而权益类则较年初-1.1pct降至26.8%，主要是减配永续债。其中债券占比较年初+2.2pct至43.0%，主要增配政府债投资。而股票和基金占比分别较年初+0.1pct、+1.5pct至11.4%、6.6%。4）截至年中，股票中OCI占比较年初-6.6pct降至57.2%。 《中国财险(02328.HK)：财险行业领头羊，迈向高质量发展新阶段》2026-06-19 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2026上半年经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为483/523/562亿元（前值为428/490/534亿元），当前市值对应2026E PB0.95x，以2025年分红计算的股息率为4.9%，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn