核心观点与关键数据
事件：中国财险发布2025年中期业绩，主要亮点包括净利润、承保利润、归母净资产和ROE的显著提升。
- 净利润：上半年245亿元，同比增长32.3%；Q2单季131亿元，同比增长4.1%。
- 承保利润：130亿元，同比增长44.6%。
- 归母净资产：2783亿元，较年初增长7.9%。
- ROE（未年化）：9.0%，同比提升1.3个百分点。
保费业务：
- 原保费收入：同比增长3.6%，公司市占率33.5%，较年初提升1.7个百分点。
- 车险业务：保费同比增长3.4%，家自车保费占比73.4%，新车承保数量同比增长10.4%，市场份额39.2%；新能源汽车承保数量同比增长36.8%，保费同比增长38.4%，家自车占比70.6%。
- 非车险业务：保费同比增长3.8%，占总保费比重约55%；意健险保费同比增长7.9%，农险保费同比下降3.9%；个人非车业务保费同比增长16.6%，法人业务同比增长4.3%。
盈利能力：
- 综合成本率：同比下降1.4个百分点至94.8%。
- 车险综合成本率同比下降2.2个百分点至94.2%，新能源家自车实现承保盈利。
- 非车险综合成本率同比下降0.1个百分点至95.7%，企财险同比下降9.5个百分点至90.1%，意健险同比上升1.9个百分点至101.8%。
- 赔付率：同比上升1.7个百分点至71.8%。
- 车险赔付率同比上升1.9个百分点，主要受新能源车占比上升和人伤赔付增加影响。
- 意健险赔付率同比上升6.3个百分点。
- 企财险赔付率同比下降7.3个百分点。
- 费用率：同比下降3.1个百分点至23.0%。
- 车险费用率同比下降4.1个百分点。
- 意健险、责任险和企财险费用率分别同比下降4.4个百分点、上升2个百分点和下降2.2个百分点。
投资收益：
- 总投资资产：7115亿元，较年初增长5.2%。
- 总投资收益：173亿元，同比增长26.6%，投资收益率（未年化）2.6%，同比提升0.2个百分点。
- 投资结构：固收类投资占比59.8%，权益类投资占比26.1%，其中股票投资规模较年初增长34%。
- OCI股票规模：较年初增长23.8%，占比较年初下降6.1个百分点至74.4%。
盈利预测与投资评级：
- 上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为449/467/503亿元。
- 当前市值对应2025E PB 1.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业保费增速低于预期。
- 自然灾害等不确定因素。
