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2025年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险NBV保持强劲增长势头

2025-10-31 孙婷,曹锟东吴证券刘银河

事件：中国人保发布2025年三季度业绩，前三季度归母净利润468亿元（同比+28.9%），Q3单季归母净利润203亿元（同比+48.7%）；Q3末归母净资产3141亿元（较年初+16.9%，较中期+10.2%）。
产险业务：
- 前三季度保费收入同比+3.5%（车险+3.1%，意健险+8.4%，农险-3.1%）。
- 综合成本率96.1%（同比-2.1pct），车险、非车险分别为94.8%、98.0%（同比-2.0pct、-2.5pct）。
- 前三季度承保利润149亿元（同比+131%），Q3单季扭亏为盈（32亿元 vs 上年同期-12亿元）；车险、非车险承保利润分别为118亿元、32亿元（同比+65%、+364%）。
寿险&健康险业务：
- Q3新单保费高增长，寿险前三季度NBV同比+76%。
- 人保寿险：前三季度净利润140亿元（同比-10%），Q3单季同比+26%；长险首年保费同比+25%，首年期交保费同比+34%；可比口径NBV同比+76.6%。
- 人保健康：前三季度净利润79亿元（同比+41%），Q3单季同比+27%；长险首年保费同比+30%，首年期交同比+63%。
投资业务：
- Q3末总投资资产1.83万亿元（较年初+11.2%）。
- 前三季度总投资收益863亿元（同比+35%），未年化总投资收益率5.4%（同比+0.8pct）。
盈利预测与投资评级：
- 上调2025-2027年归母净利润至559/610/664亿元。
- 当前市值对应2025EPEV0.9x、PB1.2x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业保费增速低于预期。
- 自然灾害等不确定因素。