2026年半年报点评：模组渗透与工艺平台构筑双重壁垒，打开国产替代成长空间

2026年半年报点评：模组渗透与工艺平台构筑双重壁垒，打开国产替代成长空间 2026年08月28日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼26H1营收稳步增长，业绩承压源于成本与费用上升。2026年上半年公司实现营业收入18.10亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东的净利润为-3.71亿元，亏损幅度较上年同期扩大，同比减少151.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同样为负。归母净利润亏损 扩大主 要系 营业成 本同 比增长24.63%、 财务费 用同 比增长70.85%（本期借款利息增加所致）等因素影响；经营活动产生的现金流量净额同比下降82.30%，主要系备货增加所致。 收盘价(元)77.39一年最低/最高价64.55/144.90市净率(倍)3.44流通A股市值(百万元)35,488.38总市值(百万元)44,498.24 ◼射频模组产品持续渗透，L-PAMiD在头部品牌客户实现批量出货。公司主营射频开关、低噪声放大器、滤波器、功率放大器等分立器件及模组，广泛应用于智能手机等移动智能终端。据公司2026年半年度报告，报告期内基于自有产线能力设计并产出的射频传导开关、天线调谐开关、低噪声放大器等及集成的相关模组持续通过客户的导入验证并放量；L-PAMiD系列（主集收发模组）作为业界首款实现全国产供应链的射频模组，已推出覆盖多种主流架构的解决方案，并在多家头部品牌客户实现导入与大规模批量出货。同时，公司通过芯卓半导体产业化建设项目强化关键制造环节的自主可控能力，有望持续受益于射频前端模组化趋势。 基础数据 每股净资产(元,LF)22.52资产负债率(%,LF)30.00总股本(百万股)574.99流通A股(百万股)458.57 相关研究 《卓胜微(300782)：芯卓产线构筑核心壁垒，射频全栈布局持续兑现》2026-06-23 ◼制造工艺布局持续拓展，夯实研发迭代基础。据公司2026年半年度报告，截至报告期末公司12英寸产线良率和产品良率均已达到行业第一梯队水平；SOI工艺第二代技术平台已步入大规模量产阶段，第三代技术平台研发已完成并进入产品可靠性验证期间；SiGe工艺第一代技术平台研发完成，基于SiGe工艺的射频低噪声放大器产品已实现大规模出货，第二代、第三代技术平台分别进入可靠性验证与研发优化阶段。多元化的工艺平台布局为射频前端器件性能升级和新产品研发提供更灵活的制造支撑；同时12英寸产线所构建的SOI、SiGe等特色工艺与射频前端所需工艺具备高度共通性，为向光通信等新兴应用领域延伸奠定基础，进一步筑牢高频模拟射频赛道核心技术壁垒。 《卓胜微(300782)：L-PAMiD国产替代提速，成长空间加速释放》2025-09-23 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026年营业收入预测40.96亿元，下调2027-2028年营业收入预测至48.50/57.50亿元（前值50.01/61.83亿元），同比增长9.93%/18.40%/18.56%；下调2026-2028年归母净利润预测至-2.53/0.86/2.50亿元（前值-0.03/2.62/4.87亿元），对应EPS分别为-0.44/0.15/0.43元，当前股价对应PE分别为-176.01/519.20/178.34倍。考虑公司射频主业有序推进，全国产L-PAMiD等高端模组持续放量，芯卓工艺平台持续完善，SOI、SiGe及先进集成等新工艺稳步推进，并向光互联领域战略延伸，维持“买入”评级。 ◼风险提示：消费电子需求不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及客户导入不及预期、上游原材料价格波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn