2025 年半年报点评收入同环比增长，国产替代与内生外延共振打开成长空间

杰华特（688141）2025年半年报点评

核心观点

• 业绩表现：公司2025年H1实现营业收入11.87亿元，同比增长58.20%；毛利率28.16%，同比提升0.37个百分点；归母净利润为-2.95亿元，同比亏损收窄。Q2收入同比/环比增长56.47%/24.81%，归母净利润为-1.82亿元。
• 需求回暖与技术放量：受益于下游终端市场库存去化完成和需求端修复，叠加公司在计算、汽车电子等高成长赛道的产品逐步实现规模量产，推动公司营收高增。
• 行业拐点与国产替代：模拟芯片行业进入上行通道，国产替代加速，公司在多相电源等领域具备优势，有望迎来新一轮成长。
• 内生外延双轮驱动：内生方面，公司持续推出差异化产品，覆盖新能源、网通安防、汽车电子、计算等领域；外延方面，通过并购实现技术互补和规模效应提升，加速向综合性半导体解决方案商演进。

关键数据

• 2025H1：营业收入11.87亿元（同比增长58.20%），毛利率28.16%，归母净利润-2.95亿元。
• 2025Q2：营业收入6.59亿元（同比增长56.47%，环比增长24.81%），毛利率26.93%，归母净利润-1.82亿元。
• 财务预测：2025-2026年归母净利润预测由-1.38/0.83亿元调整为-3.79/0.19亿元，新增2027年归母净利润预测为2.13亿元。

研究结论

• 公司作为国内虚拟IDM模式的模拟芯片厂商，拓宽产品布局打开远期成长空间。
• 维持“推荐”评级，考虑到下游需求恢复不及预期和公司尚处高研发投入阶段。
• 风险提示：下游需求不及预期、新品开发进度不及预期、行业竞争加剧。