2025年报点评：业绩高速增长，TRB国产渗透加速，海风与出海打开成长空间

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——新强联(300850)2025年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月16日 新强联发布2025年度报告，公司实现营业收入46.28亿元，同比增长57.11%；归母净利润8.18亿元，同比增长1151.44%；扣非归母净利润7.12亿元，同比增长377.56%。公司拟每10股派发现金红利2.95元（含税）。 ⚫业绩高速增长，高附加值主轴承放量是核心驱动 2025年公司业绩实现高速增长，全年归母净利润创历史新高。2025年公司风电类产品实现收入35.80亿元，同比增长72.69%，占总收入比重达77.36%。高附加值的主轴承产品放量显著推动公司营收和毛利率上涨。 ⚫盈利能力大幅提升，高附加值产品占比提高 公司盈利能力显著修复，2025年整体毛利率为28.00%，同比提升9.47个百分点；净利率18.22%，同比提升15.31个百分点。其中风电类产品毛利率为29.99%，同比大幅提升13.03个百分点。 盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，TRB等高附加值产品占比提升；2）公司自主研发的无软带感应淬火技术相比传统工艺在效率和成本上具备显著优势；3）产业链垂直整合，圣久锻件、海普森等子公司保障了核心零部件自制供应并显著降低了成本。 公司经营活动产生的现金流量净额为1838万元，同比下降95.86%，主要系市场需求旺盛，公司为保障生产加大原材料备货及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新强联(300850)中报点评：风电需求快速增长，营业收入、毛利率双双回升业绩快速修复》2025-08-21 《新强联(300850)年报点评：四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮》2025-04-30 ⚫“十五五”风电装机趋势向好，TRB国产替代加速，海风与出海打开全新成长空间 根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间年均新增风电装机目标不低于1.2亿千瓦，为行业发展提供强劲动力。2026年国内单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）需求有望随风电行业发展持续增长。随着风电机型向大型化、大功率升级，TRB在大兆瓦机组中应用需求将提升，国产替代加速。公司凭借成本和效率优势，市场份额有望持续提升。2025年金风科技、运达股份等新客户已开始批量交付，为未来增长奠定基础。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 风电轴承出海趋势明确，海外业务陆续取得突破。公司出海业务分为间接和直接出口。间接出口方面，通过远景、三一、明阳等国内主机厂的出口机型，公司已实现数千台套的间接出口。直接出口方面，公司已开始向恩德（Nordex）批量供货，向苏司兰（Suzlon）小批量试制，并已开始与维斯塔斯（Vestas）进行沟通，海外市场 拓展取得阶段性进展。 海风与新业务打开新空间：1）海风轴承：公司在海上TRB后市场已占据主导地位，新增机型配套份额也逐步提升，海上TRB价格较陆上高20-30%。公司张家港基地将于2026年12月后完工投产，专注8米以上大型轴承及海风法兰，预计2027年将贡献显著增量。2）齿轮箱轴承：2025年实现收入1046万元，目前已与上海电气、远景、三一等客户合作，产能饱满，并与齿轴件业务协同，打造新成长曲线。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入预测分别为57.16亿、66.89亿、74.67亿，归母净利润预测分别为10.94亿、13.28亿、14.86亿，对应的PE分别为16.17X、13.33X、11.91X。继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1：风电行业政策变动或装机不及预期风险；2：原材料价格波动风险；3：行业竞争加剧，产品价格或毛利率下滑风险；4：海外业务及新产品拓展不及预期风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。