2025年报点评：业绩高速增长，TRB国产渗透加速，海风与出海打开成长空间

核心观点与业绩表现

• 业绩高速增长：新强联2025年实现营业收入46.28亿元，同比增长57.11%；归母净利润8.18亿元，同比增长1151.44%，创历史新高。风电类产品收入占比77.36%，高附加值主轴承产品放量显著推动营收和毛利率上涨。
• 盈利能力提升：整体毛利率28.00%，同比提升9.47个百分点；净利率18.22%，同比提升15.31个百分点。主要得益于产品结构优化、自主研发技术优势及产业链垂直整合。

业务驱动因素

• 高附加值产品：TRB等高附加值产品占比提升，推动毛利率上涨。
• 技术优势：自主研发的无软带感应淬火技术在效率和成本上具备显著优势。
• 垂直整合：圣久锻件、海普森等子公司保障核心零部件自制供应，降低成本。

行业趋势与成长空间

• 风电装机趋势向好：“十五五”期间年均新增风电装机目标不低于1.2亿千瓦，TRB需求持续增长，国产替代加速。公司市场份额有望提升，2025年金风科技、运达股份等新客户已开始批量交付。
• 出海业务突破：公司已向恩德（Nordex）批量供货，向苏司兰（Suzlon）小批量试制，并与维斯塔斯（Vestas）进行沟通。
• 新业务拓展：海风轴承市场占据主导地位，海上TRB价格较陆上高20-30%；齿轮箱轴承业务已与上海电气、远景、三一等客户合作，产能饱满。

盈利预测与估值

• 预测数据：2026-2028年营业收入预测分别为57.16亿、66.89亿、74.67亿；归母净利润预测分别为10.94亿、13.28亿、14.86亿；对应PE分别为16.17X、13.33X、11.91X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 风电行业政策变动或装机不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧，产品价格或毛利率下滑风险。
• 海外业务及新产品拓展不及预期风险。